单Q3扣非归母净利润增速超36％，中药创新药研产销路线已打通

心脑血管用药收入单Q3增速超10%，利润增速优于收入

• 收入：2025Q3单季度收入4.19亿元，同比-4.26%，环比+0.7%。其中，心脑血管用药收入1.58亿元（同比+10.16%），主要得益于血塞通片/分散片、依折麦布片销量上升；儿科用药（小儿荆杏止咳颗粒）收入下降，呼吸用药（强力枇杷露/膏）收入下降。
• 利润：归母净利润0.99亿元（同比+8.49%），扣非归母净利润0.71亿元（同比+36.37%）。利润增速优于收入主要因期间费用率下降，毛利率、销售费用率、管理费用率分别下降0.04、4.77、0.95个百分点，净利率提升2.63个百分点至23.59%。

中药创新药研产销路线全链条打通，养血祛风止痛颗粒逐步布局商业化

• 已上市中药创新药：小儿荆杏止咳颗粒（累计覆盖近2000家公立医疗机构，其中等级医院超1200家）、玄七健骨片。
• 研发储备：妇科止血消痛颗粒获临床试验批准通知书，蛭龙通络片完成II期临床，瑞卢戈利片获批临床试验，小儿荆杏止咳颗粒成人适应症III期临床推进中。
• 新获批中药创新药：养血祛风止痛颗粒（国内首个获批治疗频发性紧张型头痛的中成药），已通过医保目录初步审查，若纳入医保有望成为新增长点，目前尚未上市销售。

盈利预测

• 预计2025-2027年营业收入分别为17.4亿元、19.53亿元、22.17亿元（同比-2.1%、+12.3%、+13.5%）；归母净利润分别为3.18亿元、3.79亿元、4.77亿元（同比+24.6%、+19.3%、+25.8%），对应PE分别为17倍、14倍、11倍。

风险因素
集采降幅超预期、终端开拓不及预期、新药销售不及预期、研发进展不及预期、原材料价格上升风险。