单Q3归母净利润增速超30%，25H2已呈边际改善趋势

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年Q3单季度收入197.71亿元，同比增长9.74%；扣非归母净利润及归母净利润同比增速均超30%，主要得益于毛利率提升（Q3毛利率16.09%，同比提升2.34个百分点）。
• 研发创新：广药集团新增国家级平台1个、省级平台2个，聚焦“细胞基因治疗”“AI+制药”等领域，抗肿瘤新药BYS10片进入关键注册阶段。
• 国际化：核心产品在东南亚、南亚及欧美市场持续放量，实现“产业链出海”。
• 数字化转型：与华为合作推进智能制造与供应链优化升级，内部机构改革提升经营效率。

研究结论

• 业绩拐点：2025Q3或为业绩拐点，预计2025Q4收入和利润端延续高速增长，一方面受益于药品使用旺季，另一方面基数较低。
• 未来展望：2026年“十五五”规划元年，在新领导班子和高效经营体系下，预计2025-2027年营业收入分别增长5.3%、6.4%、6.4%，归母净利润分别增长24.8%、11.8%、11.1%。
• 估值预测：对当前股价PE分别约为12倍、11倍、10倍。

风险因素

• 产品推广风险，凉茶市场开拓不及预期，市场竞争风险，应收账款回收不及预期，监管政策变动风险。