开源汽车邓健全 立中集团三大主业步入收获期新材料与机器人打开第二成长曲线

立中集团三大主业步入收获期，新材料与机器人打开第二成长曲线。

公司围绕铝铝材料加工产业链上下游做纵向延伸，形成三大业务板块：上游铸造铝合金和中间合金，中游铝合金车轮，下游应用领域拓展。

发展历程：

• 1984年成立，主营铝废铝加工。
• 1995年成立立通车轮（非上市公司）。
• 1998年成立利东清苑四通合金（铝基中间合金）。
• 2015年四通新材上市。
• 2018年和2020年完成两次并购，形成目前三大业务板块。

股权结构：

• 控股股东张氏家族直接和间接持有约60%股权。

业务结构：

• 铸造铝合金：收入占比50%多，毛利占比约30%。
• 铝合金车轮：收入占比33%，毛利占比50多，是核心盈利业务。
• 中间合金：体量偏小，提供技术平台，毛利率约10%。

三大业务板块核心看点：

1. 再生铝业务：
   • 上游铸造铝合金：受益汽车轻量化需求和铝电解铝供给天花板，预计每年10%~15%稳步增长。
   • 高端再生铝产品：免热处理合金、微晶硅铝新材料、可液冷可信焊材料，净利率大幅提升，未来可期。
2. 铝合金车轮业务：
   • 行业趋势：替代钢轮趋势明确，高端工艺锻造龙骨工艺渗透率提升。
   • 公司情况：国内第二大轮毂厂商，市场份额约10%，量价齐升。
   • 核心看点：海外产能释放（泰国、墨西哥基地）和高端工艺锻造放量。
3. 中间合金业务：
   • 行业地位：全球龙头，客户粘性高。
   • 核心价值：稳固的行业地位和客户粘性，积极布局高端中间合金材料（高端精炼剂、航天特种合金）。
   • 核心看点：高端材料出货，未来可期。
   • 附加业务：锂电电池电解质材料，通过子公司山东力动新能源布局，昆仑新材控股后业绩改善。

机器人业务：

• 短期聚焦结构件，已获得维景智能订单。
• 积极探索零部件组装集成等新业务。

投资建议：

• 公司募投项目布局明确，未来前景可期。
• 未来几年核心增长点：海外车轮和锻造车轮，高端新材料和高端中间合金。
• 预计2026年业绩超10.5亿，未来两年保持20%左右业绩增速。
• 当前估值约12亿，建议重点关注。