2022年三季报点评：Q3业绩强势增长，第二成长曲线持续兑现

事件：公司披露2022年三季度业绩，2022年前三季度公司实现营收4.55亿元，同比+10.93%，实现归母净利润0.87亿元，同比+59.59%；其中单Q3实现营收1.68亿元，同比+21.93%，实现归母净利润0.35亿元，同比+37.54%。 传统镜片业务稳健复苏，离焦镜暑期旺季放量，3Q22营收持续增长。公司3Q22实现营收1.68亿元，同比+21.9%，其中传统镜片业务方面，随着三季度全国疫情趋缓，传统镜片销售环比积极修复，此外，随着公司离焦镜渠道积极开拓，叠加暑期旺季来临，离焦镜产品快速放量，整体经营情况持续向好。 Q3原料持续承压下，毛利率环比提升2.6个点，净利率稳步提升。3Q22受海外局势动荡影响，上游原料成本继续上升，公司仍录得3Q22毛利率环比2.6个点的增长，达55.4%，反映了毛利率较高的离焦镜产品放量对整体毛利率的带动作用，3Q22公司毛利率同比下滑1.6个点主要系原料价格持续承压及新会计准则下公司运输费用计入营业成本所致；费用方面，公司3Q22销售费用率为14.9%，环比-0.1个点，同比-6.1个点，主要系此前疫情影响公司调整销售费用投放节奏；3Q22管理费用率为9.9%，环比-2.1个点，同比-3.7个点；3Q22研发费用率为3.7%，环比+0.5个点，同比+0.3个点。在此基础上，公司3Q22归母净利率为20.8%，环比+0.7个点，同比+5.9个点，盈利能力稳步提升。 产品、渠道、品牌建设稳步推进，国产离焦镜龙头未来成长可期。（1）产品方面，现有8款离焦镜产品，覆盖~1500-3000元价格带，核心满足中高端市场需求的同时向高端与中端市场进行延伸，扩大用户覆盖范围；此外，公司临床实验持续推进，预计11月初披露6个月临床随访数据。（2）渠道方面，公司持续加码离焦镜产品的线下眼镜店渠道布局，积极推动铺市率与破零率等核心指标提升；医疗渠道布局方面，公司针对医疗渠道组建专门的销售团队，并推出专门的“H版”产品，在进行网点细致布局规划后从头部公立医院开始突破，助于产品品牌力与认可度持续提升，中长期有助于推动医疗渠道的持续放量。（3）品牌方面，公司22年10月官宣新代言人刘昊然，代言人正面积极的个人形象与明月镜片高品质的国产镜片龙头定位契合度高，同时时间卡点代言人生日，代言事件热度进一步增加，随着公司后续广宣等品牌建设活动持续落地，公司品牌定位及知名度有望持续提升。 投资建议：考虑到公司是国产镜片龙头，积极布局近视防控赛道构筑第二增长曲线，具备较强稀缺性，看好公司渠道开拓与品牌建设工作对中长期业绩的推动作用。我们预计2022-2024年公司归母净利润为1.2亿、1.5亿和2.1亿元，当前股价对应22-24年PE为67x、54x和39x，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动、疫情反复的风险、产品市场竞争加剧。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）