2025年三季报点评利润率亮眼，看好主业成长与新领域突破

星宇股份（601799）2025年三季报点评

业绩表现

• 2025年第三季度，公司归母净利润4.35亿元，同比增长13%，环比增长13%，扣非归母净利润4.27亿元，同比增长15%，环比增长14%。
• 营收40亿元，同比增长13%，环比增长8%，预计第四季度营收增速将进一步提升。
• 归母净利率11%，同比提升0.1个百分点，环比提升0.5个百分点，实现连续两个季度环比修复。
• 毛利率19.9%，同比下降0.1个百分点，环比提升0.2个百分点，连续三个季度环比修复。
• 期间费用率8.6%，同比提升0.5个百分点，环比持平，其中管理费用率2.2%，研发费用率5.8%。

主业成长

• 产品结构持续优化，前照灯/后组合灯销量占比提升至15%/29%，车灯产品均价提升至203元。
• 在智能车灯领域，公司已成为重要国产引领者，投影大灯应用于问界M9、问界M8、极氪9X等车型。
• 预计公司在新势力及自主客户的份额将随在手订单量产进一步提升。
• 海外市场，塞尔维亚星宇2024年营收3.2亿元，同比增长1.86倍，公司已注册墨西哥星宇和美国星宇，未来有望在欧洲和北美市场进一步扩大份额。

第二成长曲线

• 公司成立智能机器人子公司，并开启机器人核心人才招募，涵盖多个关键岗位。
• 与节卡股份签署战略合作协议，在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。
• 公司期待将机器人业务打造为第二成长曲线，实现实质性突破。

投资建议

• 公司车灯主业规模稳步扩张，盈利表现逐季向好，海外市场加速开拓，后续订单落地值得期待。
• 预计2025-2027年公司营收分别为155亿元、186亿元、222亿元，同比增长17%、20%、19%；归母净利分别为16.6亿元、20.5亿元、24.6亿元，同比增长18%、24%、20%。
• 给予2026年目标PE 25-30倍，目标市值511-614亿元，目标价179.0-214.8元，空间39%-67%，维持“强推”评级。

风险提示

• 与节卡合作推进不及预期、海外开拓进展不及预期、主机厂超额年降压力等。