2025年三季报点评：3Q25首次扭亏为盈；股权激励完成授予

新雷能（300593.SZ）2025年三季报点评

事件概述

公司发布2025年三季报，1~3Q25实现营收9.29亿元，同比增长36.16%；归母净利润-0.90亿元，去年同期为-1.38亿元。Q3单季度收入同比增长94.87%，达到3.77亿元，利润扭亏为盈，超出市场预期。

营收与利润

• 营收端：3Q25营收3.77亿元，同比增长94.87%，为近9个季度最高值；1~3Q25营收9.29亿元，同比增长36.16%。
• 利润端：3Q25归母净利润0.05亿元，同比扭亏；1~3Q25净利润-0.90亿元，同比减亏。
• 毛利率：1~3Q25毛利率40.04%，同比下滑2.06ppt；3Q25毛利率41.42%，同比提升1.29ppt。

费用与现金流

• 期间费用率：1~3Q25期间费用率49.02%，同比减少14.43ppt。
  • 销售费用率4.42%，同比减少1.45ppt。
  • 管理费用率9.80%，同比减少2.24ppt。
  • 研发费用率31.98%，同比减少11.00ppt；研发费用2.97亿元，同比增长30.0%。
• 在建工程：在建工程6.20亿元，较年初增长35.56%。
• 现金流：1~3Q25经营活动净现金流-1.28亿元，去年同期为0.07亿元。

股权激励与战略布局

• 股权激励：10月29日向283名激励对象授予605万股限制性股票，占总股本1.12%，考核目标为2025~2027年营收增长率分别不低于20%、60%、120%。
• 数据中心电源：产品已覆盖多家客户，市场推广稳步提升。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计2025~2027年归母净利润分别为0.44亿元、2.52亿元、4.74亿元，对应PE分别为338x/59x/31x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、产能建设不及预期等。

财务预测汇总

• 营业收入：2024A为9.22亿元，2025E为12.02亿元，2026E为20.10亿元，2027E为30.15亿元。
• 净利润：2024A为-5.01亿元，2025E为0.51亿元，2026E为2.52亿元，2027E为4.74亿元。
• 估值：2025~2027年PE分别为338x/59x/31x，PB分别为6.0/5.9/5.5。