2025年三季报点评DDR5 SPD等高附加值业务高增，汽车存储芯片组合优势显著

聚辰股份（688123）2025年三季报点评

核心观点： 聚辰股份2025年三季度业绩表现强劲，高附加值业务（DDR5 SPD、汽车EEPROM等）高速增长，有效对冲了传统业务下滑影响，推动公司收入规模扩张和盈利能力提升。公司受益于DDR5内存渗透率提升和汽车EEPROM国产替代浪潮，未来发展前景乐观。

关键数据：

• 2025年三季度营收：3.58亿元（同比增长40.70%，环比增长14.07%）
• 2025年三季度归母净利润：1.15亿元（同比增长67.69%，环比增长8.55%）
• 2025年三季度扣非归母净利润：1.11亿元（同比增长99.92%，环比增长14.56%）
• 2025年三季度毛利率：59.03%（同比增长3.86个百分点，环比下降1.19个百分点）
• 2025年三季度净利率：31.33%（同比增长5.15个百分点，环比下降0.73个百分点）

业务亮点：

1. DDR5 SPD业务： 受益于DDR5内存渗透率提升，DDR5 SPD芯片销量和收入同比高增，成为公司重要增长驱动力。预计四季度DDR4价格涨幅依旧可观，将进一步带动DDR5 SPD销量增长。
2. 汽车EEPROM业务： 聚辰股份是国内唯一成熟且系列化汽车级EEPROM供应商，市场份额快速提升，产品销量和收入高速增长。基于客户资源优势，汽车级NOR Flash芯片亦成功导入市场，汽车电子业务国产替代空间广阔。

研究结论：

• 公司上调2025-2027年归母净利润预测至4.67/6.20/8.51亿元（原值为4.45/6.24/7.86亿元）。
• 给予公司2026年50倍PE，对应目标价195.77元，维持“强推”评级。

风险提示： DDR5渗透率提升不及预期、市场开拓不及预期、市场竞争加剧。