2025年三季报点评：业绩持续高增，龙头优势显著

核心观点与关键数据

• 业绩持续高增：2025年前三季度，中国巨石实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%；归母净利润/扣非归母净利润分别为25.68/26.12亿元，同比增长67.51%/125.91%。Q3单季度营收47.95亿元，同比增长23.17%；归母净利润/扣非归母净利润8.81/9.11亿元，同比增长54.06%/72.57%。
• 下游需求向好：集成电路产量同比增长8.6%，家用电器零售额同比增长25.3%，支撑电子用毡布需求；风电、太阳能、新能源汽车等领域拉动玻纤增强复合材料需求，前三季度分别增长56.2%、49.3%、29.7%。行业供给端调控持续，需求端快速增长，供需形势明显好转。
• 盈利能力提升：期间费用率9.00%，同比下降1.47pct；毛利率达32.42%，同比增加8.69pct。
• 回购激励方案：公司拟以不超过22元/股回购3000-4000万股，用于股权激励，彰显管理层信心。

研究结论

• 行业经效水平回升：9月业内反内卷倡议发布，预计四季度行业复价加快，整体经效水平持续提升。
• 财务预测：预计2025-2027年EPS分别为0.89/1.02/1.24元/股，对应PE为18x、16x、13x。
• 目标价与评级：基于历史估值法，给予2026年20xPE，对应目标价20.4元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：产能建设不及预期、原材料价格波动。

附录

• 财务预测表（略）
• 分析师团队：单戈（组长/首席分析师）、许常捷、杨航。