2025年三季报点评：业绩持续高增，龙头优势显著

核心观点与关键数据

• 业绩持续高增：2025年前三季度，中国巨石实现营业收入139.04亿元，同比增长19.53%；归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%。Q3单季度营业收入47.95亿元，同比增长23.17%；归母净利润8.81亿元，同比增长54.06%。
• 下游需求向好：集成电路产量同比增长8.6%，家用电器零售额同比增长25.3%，支撑电子用毡布制品需求。风电、太阳能、新能源汽车等领域带动玻纤增强复合材料需求增长，其中风电装机容量同比增长56.2%，太阳能装机容量同比增长49.3%，新能源汽车产量同比增长29.7%。
• 行业供需改善：供给端产能调控持续，需求端快速增长，2025年以来供需形势明显好转。9月业内反内卷倡议发布，预计四季度行业复价进程加快，整体经效水平回升。
• 盈利能力提升：期间费用率持续压降，前三季度期间费用率9.00%，同比下降1.47pct。毛利率达32.42%，同比增加8.69pct。
• 回购股份激励：公司拟以不超过22元/股回购3000-4000万股，用于股权激励，彰显管理层信心。

研究结论

• 投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.89/1.02/1.24元/股，对应PE为18x、16x、13x。基于历史估值法，给予2026年20xPE，对应目标价20.4元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：产能建设进展不及预期，原材料价格波动。

财务数据

• 总股本：400,313.67万股
• 总市值：636.10亿元
• 资产负债率：39.40%
• 每股净资产：7.90元
• 12个月内股价区间：17.34元至10.47元