2025年三季报点评：煤炭量价双降业绩受损，Q4有望环比改善

2025-10-31 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪民生证券 Joker Chan

事件概述：公司发布2025年三季报，Q1-3实现营业收入318.41亿元，同比下降43.8%；归母净利润10.70亿元，同比下降74.1%。
Q3业绩下滑主因：煤炭量价双降，导致Q3营业收入112.29亿元（同环比-42.2%/+11.8%），归母净利润0.39亿元（同环比-96.8%/-88.6%）。
煤炭业务表现：Q3商品煤产量413万吨（同环比-22.8%/-10.2%），销量333.7万吨（同环比-13.2%/-4.8%），吨煤售价743.3元/吨（同环比-29.4%/-0.6%），吨煤成本446.1元/吨（同环比-17.5%/+4.8%），吨煤毛利297.2元/吨（同环比-41.9%/-7.7%），毛利率40.0%（同环比-8.6/-3.1pct）。
煤化工产品表现：Q3焦炭销量99万吨（同环比+11.3%/+0.7%），甲醇销量9.6万吨（同环比+141.1%/+33.2%），乙醇销量14.4万吨（同环比-1.8%/+12.0%），焦炭、乙醇售价环比上涨。
成本端：Q3洗精煤采购量133.1万吨（同环比-5.7%/-4.2%），采购单价1051.6元/吨（同环比-30.5%/+4.5%）。

投资建议：考虑炼焦煤价格上行通道及供给收缩，预计2025-2027年归母净利润分别为13.92/25.31/38.77亿元，EPS分别为0.52/0.94/1.44元，对应2025年10月30日股价的PE分别为26/14/9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：煤价大幅下跌，新投产产能盈利、项目建设进度不及预期。