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2025年三季报点评：盈利能力显著提升，业绩释放有望提速

2025-10-30 苏多永民生证券陳寧遠

事件与业绩表现：2025年1-9月，公司实现营业收入24.64亿元（同比增长15.65%），归母净利润2.49亿元（同比增长92.48%），EPS为1.27元/股（同比增长38.04%）。拟每10股派发现金红利5.00元（含税）。三季度单季营收7.40亿元（同比增长18.43%），净利润0.36亿元（同比增长362.41%）。
盈利能力提升：毛利率58.99%（同比/环比均提高1.09pct/5.51pct），净利率10.11%（同比/环比均提高4.04pct/8.24pct），期间费用率47.31%（同比/环比均下降4.68pct/3.37pct）。
财务状况：总资产24.18亿元（同比增长21.17%），总负债20.21亿元（同比增长23.89%），资产负债率83.58%（同比上升1.84pct，环比下降1pct）。剔除预收款后负债率44.82%（同比上升8.16pct，环比上升2.19pct）。收现比111.22%（同比降低23.34pct），经营性净现金流6.52亿元（同比下降23.64%）。
研发与合同负债：研发费用1.45亿元（同比增长160.41%），研发费用率5.89%（同比提高3.27pct），聚焦AI+教育。合同负债9.32亿元（同比增长4.28%，较年初增长19.57%）。
投资建议：预计2025-2027年营业收入分别为33.28亿元、41.60亿元和47.84亿元，EPS分别为1.64元、2.05元和2.82元，动态PE分别为41倍、33倍和24倍。维持“推荐”评级，看好公司战略转型职业教育及业绩成长性。
风险提示：考试培训需求波动、市场竞争激烈、退费、实控人股权冻结等风险。