2025年中报点评：盈利能力显著提升，个性化龙头业绩加速释放

学大教育（000526.SZ）2025年中报点评

事件概述

2025年上半年，公司实现营业收入19.16亿元，同比增长18.27%；归母净利润2.30亿元，同比增长42.18%；EPS为1.94元/股，同比增长41.39%。

核心观点

1. 个性化龙头快速成长：公司作为个性化教育龙头企业，个性化学习中心超过300所，覆盖100余座城市，专职教师超过5200人，线上线下互补教学。2025年上半年，公司实现营业收入19.16亿元，同比增长18.27%；教育培训服务收入18.48亿元，同比增长18.42%。
2. 盈利能力持续提高：报告期内，公司毛利率36.30%，同比提高0.26pct，环比提高1.74pct；归母净利率11.99%，同比提高2.01pct，环比提高5.65pct。
3. 费用控制成效显著：报告期内，公司期间费用率为22.02%，同比下降1.1pct，环比下降3.66pct；其中管理费用（含研发）率为14.52%，同比下降1.36pct，环比下降2.46pct。
4. 负债率持续降低：截止2025年6月末，公司总资产、总负债分别为37.24亿元、27.77亿元，分别同比增长10.27%、6.43%；资产负债率为74.59%，同比下降2.69pct；剔除预收款资产负债率为53.97%，同比下降1.54pct。
5. 现金流相对较好：报告期内，公司收现比为85.00%，同比下降6.50pct；经营性净现金流1.80亿元，同比下降20.04%。
6. 全日制基地发展较快：截止2025年6月末，公司全日制培训基地超过30所，全日制双语学校5所，在校生超过7500人。公司积极布局职业教育、文化阅读、医教融合等业务。

投资建议

预计2025-2027年公司营业收入分别为32.23亿元、37.17亿元和40.88亿元，EPS分别为2.07元、2.53元和2.92元，对应动态PE分别为24倍、19倍和17倍。公司是个性化教育龙头，受益未来中高考生源增长，个性化教育业务快速增长。公司积极发展职业教育、文化阅读和医教融合业务，未来发展值得期待。公司盈利能力提高，费用控制成效显著，业绩有望持续释放。维持公司“推荐”评级。

风险提示

政策变动、市场竞争加剧、名师流失、退费及股东减持等风险。