2025年三季报点评：三季度利润增速显著提升，盈利能力继续回升

业绩总结

2025年前三季度，国邦医药实现营收44.70亿元，同比增长1.17%；归母净利润6.70亿元，同比增长15.78%。其中，Q3单季度实现营收14.44亿元，同比下降5.39%；归母净利润2.15亿元，同比增长23.17%。净利率由去年同期的13.10%提升至14.94%。

点评

公司盈利能力显著提升，动保业务进入景气周期。Q3营收略有下滑，但归母净利润同比增速超过20%，主要得益于核心产品毛利率的修复和良好的成本管控。业绩增长主要由动保原料药业务驱动，该板块正处于价格底部反转的景气周期。核心产品氟苯尼考盈利能力持续修复，上半年出货量已超2000吨。盐酸多西环素获批CEP证书，销售国家突破50个。医药业务稳健发展，阿奇霉素价格维持稳定，头孢类业务实现扭亏为盈。医药与动保两大板块协同发展，增强公司业绩的稳定性和抗风险能力。

全球化布局与高附加值产品战略

公司全球化市场渠道平台优势持续强化，产品销往全球117个国家和地区，与全球5,000余家客户和供应商建立了合作关系。国际认证构筑高壁垒，公司在欧洲药品质量管理局（EDQM）注册获批18个产品CEP证书，通过美国FDA认证产品7个。公司横向多品种复制和纵向产业链延伸战略成效显著，目前拥有13个销售收入过亿的产品，并积极布局植保、食药同源等新领域。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年EPS分别为1.88元、2.23元、2.52元，对应动态PE分别为12/10/9倍，维持“买入”评级。

风险提示

项目建设或不及预期的风险；产品销售情况或不及预期的风险；养殖业突发疫情的风险。