2023年三季报预告点评：前三季度业绩高增，系统门窗、汽车轻量化业务持续拓展

豪美新材（002988.SZ）2023年三季报预告点评 前三季度业绩高增，系统门窗、汽车轻量化业务持续拓展2023年10月13日 公司发布2023年前三季度业绩预告：取预告中值，23Q1-Q3公司实现归母净利1.25亿元，同比+404.12%，扣非归母净利1.15亿元，同比+189.48%。其中，23Q3实现归母净利0.57亿元，去年同期为-0.15亿元，扣非归母净利 0.56亿元，去年同期为-0.04亿元。业绩实现大幅增长，主因系①去年同期受到子公司安全事故影响，产生的赔偿款、损失等营业外支出较多；②重点转型发展的系统门窗以及汽车轻量化业务，产销量同比增长。 系统门窗渗透率提升空间广阔，“贝克洛”23H1工程中标量同比+136%：23H1“贝克洛”系统门窗实现收入1.87亿元，同比+43%，毛利率27.16%。上半年“贝克洛”品牌工程中标量105.68万平方米，同比+136%，超过2022 年全年中标量。“贝克洛”深度绑定全国头部窗厂，提供产品研发、方案设计、铝型材、五金、胶条等材料部件供应及安装标准培训，由门窗厂负责加工和安装，通过合作门窗厂完成产品交付，轻资产化对外输出贝克洛品牌。 系统门窗行业渗透率仍有较大提升空间：国内仍处于发展早期，当前渗透率仅2-5%，对比欧洲70%+，提升空间大。考虑到绿色建筑政策、地产品质差异化等因素，系统门窗渗透率未来几年有望快速提升。系统门窗使用存在较强的示范效应，开发商采用系统门窗对整体楼盘品质和居住体验有较大提升。 汽车轻量化加速导入，近期与凌云股份达成战略合作意向： 公司是华南地区最具规模的汽车轻量化铝型材供应商，产品体系覆盖电池托盘、防撞梁、副车架、电机部件、减震支架、动力托架等10余种产品。23H1公司汽车轻量化铝型材实现收入4.73亿元，同比+34%，毛利率16.36%。23H1新增46个定点项目，累计取得280余个铝合金材料及部件项目定点，覆盖绝大部分整车品牌。此外公司逐步加大CNC等后加工设备投入，提升产品附加值及盈利水平。10月8日，公司与汽车轻量化结构件龙头凌云股份达成战略合作意向，围绕汽车轻量化全产业链加强国内外合作，共同拓展国内外市场。 投资建议：①公司业绩同比高增，已消化前期不利影响；②系统门窗蓝海赛道，“贝克洛”订单高增；③汽车轻量化业务加速导入，近期与凌云股份达成战略合作意向。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.71、2.17、2.66亿元，现价对应动态PE分别为26、20、17X，维持“推荐”评级。 风险提示：铝价大幅波动；地产竣工走弱；汽车轻量化业务拓展节奏不及预期。 推荐维持评级 当前价格：18.85元 分析师李阳 执业证书：S0100521110008 邮箱：liyang_yj@mszq.com 分析师邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱：qiuzuxue@mszq.com 相关研究 1.豪美新材（002988.SZ）深度报告：节能蓝海，轻量飞驰-2022/08/08 盈利预测与财务指标项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5413 5904 6761 7596 增长率（%） -3.3 9.1 14.5 12.3 归属母公司股东净利润（百万元） -111 171 217 266 增长率（%） -180.1 253.4 26.9 22.4 每股收益（元） -0.48 0.73 0.93 1.14 PE / 26 20 17 PB 2.0 2.0 1.8 1.7 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年10月12日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 5413 5904 6761 7596 成长能力（%） 营业成本 4860 5133 5873 6587 营业收入增长率-3.34 9.07 14.53 12.34 营业税金及附加 22 24 27 30 EBIT增长率-79.66 613.19 17.04 15.72 销售费用 145 148 169 190 净利润增长率-180.07 253.40 26.93 22.43 管理费用 116 118 135 152 盈利能力（%） 研发费用 186 201 230 258 毛利率10.21 13.05 13.14 13.28 EBIT 42 300 351 406 净利润率-2.06 2.90 3.21 3.50 财务费用 111 113 112 112 总资产收益率ROA-2.11 3.15 3.81 4.42 资产减值损失 -49 0 0 0 净资产收益率ROE-5.09 7.82 9.12 10.14 投资收益 -1 0 0 0 偿债能力 营业利润 -89 187 239 294 流动比率1.64 1.59 1.66 1.75 营业外收支 -50 6 6 6 速动比率1.13 1.11 1.16 1.25 利润总额 -139 193 245 300 现金比率0.23 0.29 0.29 0.34 所得税 -27 23 29 36 资产负债率（%）58.53 59.84 58.29 56.50 净利润 -112 170 216 264 经营效率 归属于母公司净利润 -111 171 217 266 应收账款周转天数93.19 85.00 80.00 75.00 EBITDA 162 431 500 566 存货周转天数56.78 53.68 50.00 45.00 总资产周转率1.05 1.10 1.22 1.30 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 462 624 651 793 每股收益-0.48 0.73 0.93 1.14 应收账款及票据 1694 1732 1892 2023 每股净资产9.41 9.39 10.22 11.25 预付款项 127 99 114 127 每股经营现金流-0.51 1.72 1.26 1.82 存货 756 755 805 812 每股股利0.00 0.07 0.09 0.11 其他流动资产 267 246 276 306 估值分析 流动资产合计 3306 3456 3738 4061 PE/ 26 20 17 长期股权投资 0 0 0 0 PB2.0 2.0 1.8 1.7 固定资产 1477 1513 1523 1532 EV/EBITDA39.79 15.01 12.93 11.42 无形资产 296 296 296 295 股息收益率（%）0.00 0.39 0.49 0.61 非流动资产合计 1970 1975 1957 1946 资产合计 5275 5431 5694 6007 短期借款 1345 1345 1345 1345 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 319 338 386 433 净利润-112 170 216 264 其他流动负债 354 496 520 543 折旧和摊销120 131 149 160 流动负债合计 2017 2179 2251 2321 营运资金变动-317 -21 -192 -121 长期借款 190 196 196 196 经营活动现金流-118 399 293 423 其他长期负债 880 875 872 876 资本开支-262 -127 -115 -131 非流动负债合计 1070 1071 1068 1073 投资0 0 0 0 负债合计 3087 3249 3319 3393 投资活动现金流-271 -121 -115 -131 股本 233 233 233 233 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 -3 -3 -5 -6 债务募资648 190 0 0 股东权益合计 2188 2181 2375 2613 筹资活动现金流470 -116 -150 -151 负债和股东权益合计 5275 5431 5694 6007 现金净流量79 162 27 142 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资 建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026