风险管理的重心回到通胀上行风险—10月美联储议息会议点评2025年第7期

美联储10月议息会议

• 宣布降息25个基点，联邦基金利率区间降至3.75%-4%。
• 声明调整三处：
  1. 经济评估从“温和增长”转向“下行风险可控”，强调就业增长放缓和通胀上行。
  2. 通胀水平自年初以来上升，但“仍不高”。
  3. 自12月1日起停止缩减资产负债表。

美联储政策逻辑

• 仍基于“风险动态评估”，但更关注通胀上行风险（就业市场放缓风险仍存在）。
• 鲍威尔称12月降息“远未板上钉钉”，暗示原因：
  1. 9月降息后经济数据变化不大，关税效应推高通胀。
  2. 连续降息50基点后利率接近中性水平。
  3. AI相关投资对利率不敏感，削弱经济利率敏感度。

政策影响分析

1. “风险管理”降息非降息周期：降息操作难以线性外推，需兼顾通胀和就业风险。
2. 停止缩表与降息难以兼得：10月会议出现反对票，或因价格工具宽松已足够应对短期风险。
3. AI投资削弱利率敏感度：劳动力供给下降与AI资本开支不敏感性共同抑制失业率上行压力。

大类资产配置建议

• 美元资产定价模式仍为“钟摆”，国庆假期处于“中间”位置，大类资产普涨。
• 若关税冲击不变，后续或向经济增长改善或通胀上行风险摆动，美元和长期美债利率倾向上行。