2025年三季报业绩点评价值利润环比改善，OPAT稳健增长

2025-10-30 国泰海通证券林菁｜Jade

核心观点：中国平安2025年前三季度业绩表现稳健，价值利润环比改善，OPAT（经营净利润）保持稳健增长。公司NBV（新业务价值）增长提速，COR（综合成本率）延续改善，综合投资收益率表现回暖。
关键数据：
- 2025年前三季度净利润同比增长11.5%，其中Q3单季同比大幅增长45.4%，主要得益于投资服务业绩改善。
- 集团归母OPAT同比增长7.2%，归母净资产较年初增长6.2%。
- NBV同比增长46.2%，较上半年39.8%的增速进一步提升，主要得益于预定利率下调及渠道费用管控推动价值率提升，以及新单销售增长。
- 产险保费同比增长7.1%，COR同比优化0.8pt至97.0%。
- 非年化综合投资收益率5.4%（同比+1.0pt），主要得益于股票市场回暖及权益类资产配置提升。
研究结论：
- 维持“增持”评级，给予2025年P/EV为0.8倍，目标价68.47元。
- 预计2025-2027年EPS分别为7.94/8.21/8.76元。
- 预计资负共振推动公司价值稳健增长。
催化剂：资本市场改善超预期。
风险提示：长端利率下行、权益市场波动、客需持续性有限。