2025年前三季度公司业绩受光伏行业周期影响,营收和净利润同比大幅下滑。Q3单季净利润环比改善,主要得益于成本控制强化和毛利率提升。Q3毛利率为29.21%,环比+8.6pct;销售净利率为9.9%,环比+7.6pct。存货和合同负债同比下滑,但Q3单季经营活动净现金流转负。
碳化硅衬底业务方面,公司已规划90万片产能,其中8寸衬底先发优势明显,有望受益于器件厂商产能由6寸转为8寸的趋势;半绝缘型12寸衬底试线已通线,AR眼镜、CoWoS中介层等新应用将打开放量空间。公司设备业务定位大硅片、先进封装、先进制程、碳化硅领域,零部件子公司批量供应国内头部客户。
盈利预测方面,维持2025-2027年归母净利润预测为10/12/15亿元,对应PE为52/42/34倍,维持“买入”评级。风险提示包括下游应用拓展不及预期和技术研发不及预期。