利润环比大幅增长,Q3毛利率持续改善-2025年三季报点评

核心结论

• 公司评级：买入
• 核心观点：博腾股份2025年前三季度实现营业收入25.44亿元（同比增长19.72%），归母净利润扭亏为盈至0.80亿元，主要得益于规模化效应、高价值商业化产品带动毛利率提升以及降本增效措施。
• 关键数据：
  • 2025年前三季度：营业收入25.44亿元（同比增长19.72%），归母净利润0.80亿元（去年同期亏损2.06亿元），扣非归母净利润0.54亿元。
  • 2025年Q3单季度：营业收入9.23亿元（同比增长19.44%，环比增长12.65%），归母净利润0.53亿元（同比扭亏为盈，环比增长68.63%），扣非归母净利润0.47亿元。
  • 毛利率：Q1/Q2/Q3分别为26.33%/28.89%/31.02%，环比持续改善。
  • 营收拆分：小分子原料药CDMO业务23.50亿元（同比增长19%），小分子制剂CDMO业务1.01亿元（持平），基因细胞治疗CDMO业务4,286.14万元（同比增长7%），新分子业务4,626.73万元（同比增长255%）。
  • 市场区域：海外市场18.05亿元（同比增长17%），中国市场7.39亿元（同比增长21%）。
  • 新兴业务减亏：2025年前三季度新业务影响归母净利润约为-1.64亿元，减亏约1750万元。
• 盈利预测与评级：
  • 预计2025-2027年收入分别为34.29/39.80/47.32亿元，同比增长13.8%/16.1%/18.9%。
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为1.37/2.69/5.25亿元，同比增长147.8%/95.4%/95.3%。
  • 维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧，产能建设不及预期，客户拓展不及预期。