持续向高附加值布局，25Q3业绩同环比改善

核心观点与关键数据

润丰股份2025年第三季度业绩同环比显著改善，主要得益于汇兑损失减少以及高附加值区域及toC业务增长。公司持续推动高附加值区域（北美及欧洲收入占比提升）和toC业务（营收占比提升），带动盈利能力改善，2025Q3销售毛利率提升至23.08%。同时，公司提升杀虫剂和杀菌剂产品结构占比至31.70%，以增强客户黏性和产品毛利率。

行业背景

农化行业景气周期触底回升，2025年第三季度中国农化制剂出口额同比增长21.61%，出口价格逐步回升，显示行业修复趋势。

投资建议与估值

预计公司2025-2027年净利润分别为11.4/13.1/16.0亿元，对应PE分别为19/17/14倍。看好公司全球化运营、高附加值区域及toC业务增长、产品结构持续改善，维持“买入-B”评级。

风险提示

主要风险包括主要农药进口国政策变化、原材料价格波动、环境保护及安全生产等。

财务数据预测

• 营业收入：2023-2027年预计增长，2027年达到184.81亿元。
• 净利润：2025年预计同比增长154.11%，2027年达到16.04亿元。
• 毛利率：2027年预计达到22.9%。
• EPS：2027年摊薄每股收益预计为5.71元。
• ROE：2027年预计达到16.5%。

估值指标

• PE：2027年预计为13.7倍。
• P/B：2027年预计为2.2倍。
• EV/EBITDA：2027年预计为8.7倍。