智驾标准进入密集发布期，中长期成长性无虞

核心观点与关键数据

中国汽研发布2025年三季报，前三季度实现营业收入30.24亿元，同比-1.14%；归母净利润6.66亿元，同比+1.13%。公司聚焦核心主业，汽车技术服务业务实现收入27.49亿元，同比+5.62%；装备制造业务收入2.75亿元，同比-39.70%。25Q3单季度营收11.14亿元，同比+9.33%，毛利率47.5%，同比+2.19pct。研发强度加强，研发费用率8.73%。智能网联汽车标准密集发布，看好公司中长期成长性。

业务分析

公司核心业务汽车技术服务稳定增长，市场占有率提升。装备制造业务同比下滑，主要系产品结构优化，退出部分缺乏竞争力的专用车业务。25Q3单季度综合毛利率47.5%，同比+2.19pct，环比+2.28pct。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.24%/7.25%/8.73%/0.97%，研发强度加强。归母净利润2.57亿元，同比+0.14%，净利润率23.12%，同比-2.77pct，环比+0.60pct。

中长期展望

国内首个L2级智驾强标《智能网联汽车 组合驾驶辅助系统安全要求》拟于2027年1月1日实施，推动行业新车型迭代提速，打开法规及非法规研发类测试增量空间。公司具备研发及资质壁垒，借助CQC品牌效应，核心竞争力持续提升。

投资策略与风险提示

预计公司2025-2027年营收为50.06/55.88/64.85亿元，归母利润为10.29/12.05/14.34亿元，对应PE为17.1/14.6/12.3倍。维持“买入”评级。风险提示包括检测认证资质准入放宽、行业竞争加剧、新车型数量增量不及预期等。