传媒行业周观察：三季报进入密集发布期，10月游戏版号下发，建议关注后续进展

【市场观点】 上周传媒（申万）指数整体上涨1.28%，同期沪深300指数整体上涨1.48%，板块跑输沪深300指数0.20%，位列所有板块第22位。本周行情有所回调，我们仍坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线：“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和AIGC技术变革下商业化落地。 港股方面，本周恒生科技指数上涨3.93%，恒生科技目前处估值低位，我们认为外围环境或有所趋缓，同时优异个股EPS端实质性向上，建议关注基本面向上的网易、美团、腾讯、快手。 【投资建议-传媒】 AI技术产业化趋势持续向上，建议关注基本面共振行情。保持游戏板块推荐，短期已回落至低估区间：1）复盘历史，历次技术变革均会推动游戏行情，预计游戏属于高胜率赛道；且近期整体板块回调较多，已经重回2023年20X左右的价值区间。2）AI行业趋势上，游戏是对新技术和交互性格外敏感的领域。3）政策趋势上，9月国家新闻出版署审批通过89款国产网络游戏，版号发放常态化趋势明显。A股主要推荐长线基本面稳定的神州泰岳，建议关注恺英网络（《斗罗大陆：诛邪传说》已获版号）、三七互娱（《赘婿》已获版号）、巨人网络、姚记科技、吉比特、完美世界（《淡墨水云乡》已获版号），Q4重点关注腰部竞争格局是否持续趋缓。港股首要推荐网易（蛋仔派对、逆水寒手游、巅峰极速持续优于预期）、腾讯、关注快手。 教育板块：1）AI+教育是较为优质的落地方向，应用场景广阔。AI和教育天然适配，多轮对话、多语言理解等能力无需经过特殊训练和调试，容易落地；且教育行业市场空间大，家长付费意愿强，商业场景清晰。学生与老师双方皆可广泛运用，包括知识内容检索、语言学习/教学、内容/教案生成、自动批改、翻译、灵感索引等。2）教育是海外验证的落地最快的方向之一。重点推荐南方传媒（同时具备渠道逻辑和产品逻辑），建议关注皖新传媒、佳发教育、盛通股份等。在线营销建议关注天地在线。视频板块：预计全行业全流程受益，AI后期技术成熟，AI语音正在迭代，但文生视频较难，对于整个流程的提质增效或不如游戏。更关注IP价值的重估，特别是和虚拟人技术的结合，预计是弹性最大的方向。重点推荐芒果超媒。 【投资建议-互联网】 互联网广告：预计行业持续复苏。根据公司财报，我们预计今年Q3互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速腾讯>哔哩>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。 外卖：预计Q3外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。 电商：京东“百亿补贴”、Plus会员免运费门槛降低、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。受印度尼西亚新出台电子商务法案影响，TikTok Shop已于10月4日关停了在该国市场的电商业务。之后，越南、马来西亚监管先后表示TikTok在当地经营存在问题，需要整改。腾讯、淘宝进一步放松生态互通障碍，加速电商流量自由化。 本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和GMV增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率受到影响，实际影响程度要根据竞争激励程度判断。此外，盒马鲜生开办第一家高端超市Premier黑标店，落地上海长宁。 风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 一、上周市场表现回顾：上涨1.28% （一）上周传媒（申万）指数整体上涨1.28% 上周传媒（申万）指数整体上涨1.28%，同期沪深300指数整体上涨1.48%，板块跑输沪深300指数0.2%，位列所有板块第22位。 图表1上周申万各行业相对沪深300指数超额收益（%） 从个股看，紫天科技（29.33%）/学大教育（16.62%）/万润科技（15.14%）/世纪天鸿（12.91%）/星辉娱乐（12.42%）领涨。吉比特（-20.44%）/梦网科技（-7.43%）/盛天网络（-5.18%）/富春股份（-4.78%）/宝通科技（-4.76%）领跌。 图表2传媒（申万）板块涨跌幅前十名 本周港股互联网科技板块：小鹏汽车-W（11.18%）/联想集团（11.18%）/理想汽车-W（11.17%）/携程集团-S（9.74%）/哔哩哔哩-SW（8.66%）领涨。ASM PACIFIC（-9.2%）/快手-W（-8.13%）/华虹半导体（-2.39%）/瑞声科技（-0.43%）/阅文集团（-0.19%）领跌。 图表3本周恒生科技板块涨跌幅前十名 （二）游戏市场 根据七麦数据，2023.10.21-2023.10.27游戏IOS畅销排行中，腾讯系游戏头部地位较为稳固；《王者荣耀》、《和平精英》周内稳居前五，TOP20中腾讯系产品占据半席。国内TOP级别游戏产品表单目前仍以头部公司与经典产品为主，网易新游《逆水寒》本周排名稳居前六，和上周基本持平。恺英网络研发、腾讯发行的新游《石器时代：觉醒》于10月26日开服后表现良好。 图表4七麦数据中国iOS游戏APP畅销排行榜 （三）电影市场 1、2023年大盘复苏实时进度条 截至10月27日，2023年电影大盘实现票房（不含服务费）445.45亿元，观影总人次11.53亿人；2019年同期电影票房为519.53亿，观影总人次为14.99亿人。复苏节奏看，票房大盘已恢复约86%，观影人次已恢复约77%。 图表5 2023年电影大盘相较2019年恢复率 2、一周票房市场总览 根据艺恩APP周数据，2023.10.23-2023.10.27（上周一到周五）整体票房19362万元（不含服务费）；2023第43周观影人次共510万人；平均票价（不含服务费）38元。 图表6 2019年来电影行业周票房及同比变化 3、上周上映影片表现 根据艺恩APP票房排名，2023.10.23-2023.10.27（上周一到周五）院线上映电影TOP5分别为《河边的错误》/《坚如磐石》/《志愿军·雄兵出击》/《莫斯科行动》/《前任4·英年早婚》五部影片票房（不含服务费）分别为6961万/ 2863万/2533万/ 1892万/1647万，当周票房比例分别为36.0%/14.8%/13.1%/9.8%/8.5%。 图表7上周艺恩AppTOP5影片票房排名 4、待上映影片统计 根据猫眼专业版，2023.10.30 -2023.11.10待上映的重点影片包括《拯救嫌疑人》、《我爸没说的那件事》、《惊奇队长2》等。 图表8即将上映重点影片梳理（2023.10.30-2023.11.10） 二、行业重要新闻与重点公司公告 1、行业重要新闻 【游戏】三七互娱与华为宣布进一步深化合作 10月24日，三七互娱与华为进一步深化合作，在深圳补充签署华为云战略合作协议。未来，双方将开展全方位、多层次的合作。其中包括，持续加深在发行推广、深度联运、玩家体验提升等游戏核心领域的合作；同时加强在游戏引擎、多端适配、AIGC、鸿蒙生态等领域协同合作，共同提升双方在技术领域的竞争力；此外双方还将在企业品牌联动、生态及产业投资等其他领域加强交流合作。（36氪） 【电商】拼多多旗下Temu单季度GMV猛增至50亿美金 拼多多旗下Temu今年第三季的销售额已经突破50亿美金，尤其是9月，其上线一周年之际，单日GMV甚至达到8000万美金。照此速度下去，伴随“黑五”和圣诞节的到来，Temu或能超额完成年度150亿美金的GMV目标，甚至按照中金的预测，这一数字能达到180亿美金，这相当于SHEIN2022年GMV的60%（36氪） 【游戏】10月份87款游戏拿到版号，其中16款为双端游戏 10月26日，国家新闻出版署发布10月份国产网络游戏审批信息，共87款游戏获批。 值得注意的是，本月获批的双端游戏数量大幅度增加。据不完全统计，1月份至9月份通过审批的游戏中，有36款游戏申报类别覆盖客户端和移动端，10月份再增加了16款双端游戏，总计数量达到52款。而网易、米哈游、西山居、沐瞳科技、库洛游戏等公司本月获批游戏均为双端游戏。（证券日报） 2、行业重要公告 【恺英网络】公司发布23Q3业绩 2023年三季报显示，公司主营收入30.29亿元，同比上升7.23%；归母净利润10.82亿元，同比上升18.39%；扣非净利润10.38亿元，同比上升22.88%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入10.53亿元，同比上升29.1%；单季度归母净利润3.58亿元，同比上升25.05%；单季度扣非净利润3.63亿元，同比上升45.82%。 【神州泰岳】公司发布23Q3业绩 公司Q3业绩实现营收13.98亿元（yoy+21.04%，qoq-2.98%）环比持平、同比有增长； 归母净利润1.59亿（yoy-1.57%，qoq-29.64%）同比持平、环比有所下滑；扣非1.55亿元（yoy+25%，qoq-34.04%）同比有增长、环比下滑。 【南方传媒】公司发布23Q3业绩 公司23Q3实现收入23.89亿元（追溯后yoy+0.2%），实现归母净利润2.69亿元（追溯后yoy+27.3%）；实现扣非归母净利润2.66亿元（追溯后yoy+7.1%）。 【分众传媒】公司发布23Q3业绩 23Q3实现收入31.58亿，同增25.4%，环比增长7.3%，归母净利润13.71亿元，同比增长88.5%，环比增长6.3%，扣非归母净利润12.85亿元，同增47.5%，环增9.7%，接近此前预告上限。 【芒果超媒】公司发布23Q3业绩 公司23Q3实现营收35.1亿元，同比-0.5%；归母净利润5.1亿元，同比+5.6%；归母扣非净利润4.4亿元，同比-0.3%。其中非经常损益0.74亿元，主要为0.54亿理财收益和0.14亿的政府补助。 三、重点公司估值 图表9A股重点传媒公司估值情况（截至10.27） 图表10港股重点互联网公司估值情况（截至10.27） 四、风险提示 疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。