2025年三季报点评：Q3营收同/环比+6%/30%，高端产品和解决方案引领增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度，公司实现营业收入6.0亿元，同比增长12%；归母净利润0.41亿元，同比下降32%。单Q3营收同比增长6.4%，归母净利润同比下降53%。高端产品、解决方案仍引领增长，搭载自研核心技术平台的产品营收同比增长21%，占比达46%；高带宽DS80000系列数字示波器营收同比增长104%；MHO/DHO系列高分辨率数字示波器同比增长26%；解决方案收入1.1亿元，同比增长23%。
• 利润增速承压：主要受新产能成本上升、关税和市场竞争加剧、去年基数较高影响。
• 毛利率与费用：Q3销售毛利率54.4%，同比下降6.4pct；销售净利率10.1%，同比下降9.7pct。期间费用率48.4%，同比提升0.7pct，总体维持稳定。
• 股权激励与回购：拟授予200万股限制性股票激励计划，占公告日股本总额1.0%；拟回购A股3000~5000万元，未来用于股权激励。截至10月10日，累计回购金额500万股。
• 港股上市：9月29日向香港联交所递交H股发行及上市申请。

研究结论

• 投资评级：维持“增持”评级。考虑到关税、新建产能等不确定性，调整2025-2027年归母净利润预测为1.0/1.5/2.1亿元。
• 风险提示：宏观经济波动、地缘政治冲突、新品推出不及预期等。