季报点评：三季度业绩环比增长，推出全新IP运营厂牌
三季度业绩环比增长，推出全新IP运营厂牌 业绩概览：公司发布2025年三季报，2025Q1-Q3公司实现营收7.42亿元，同比下滑1.33%；实现归母净利润6688.25万元，同比下滑3.91%；实现扣非归母净利润6786.78万元，同比下滑1.29%。2025Q3公司实现营收2.61亿元，同比下滑10.02%，环比下滑11.83%；实现归母净利润3190.28万元，同比下滑5.05%，环比增长35.47%；实现扣非归母净利润3249.95万元，同比增长0.82%，环比增长34.23%。 买入（维持） 9月推出两台新机台，海外销售积极向好。2025年9月，公司推出两台新机台：1）中岛型机械式彩票机《大白鲨》，采用自有国家专利手摇发射机构，利用大尺寸仿真鲨鱼+手摇机械发射提供强体验感与解压感，产品发售后获得高人气，长期稳居热门榜；2）纯机械益智类机台《东方号》，机台采用快节奏高刺激的一键式操作，首创“奖加奖”玩法并设置多卡位，针对全年龄层设计，机台发售后成为客流新热点。公司前期针对海外市场需求加强产品布局，部分产品获得海外客户青睐，带动产品批量销售或整场设备向公司采购，推动游戏游艺设备海外销售积极向好。 宣布推出全新IP运营厂牌，挖掘经典IP长周期生命力。2025年10月，公司宣布推出全新IP运营厂牌“warawara”，同时完成对《苦熊GO-YA BEAR》、《 鹅 精 病GEEESE!》等 一 系列 深 受年 轻 人喜 爱 的原 创IP的 战 略收 购 。warawara旗下的IP矩阵包括：代表新生代态度与欢笑的《苦熊GO-YA BEAR》、已经成为年轻人“社交货币”的《鹅精病GEEESE!》等。同时，公司持续运营《三国战纪》、《西游释厄传》、《傲剑狂刀》等经典IP产品，利用新技术、新玩法，让IP焕发新生命力。 作者 自研卡片游戏IP《三国幻战》，探索“游艺设备+TCG卡牌”创新模式。公司基于“三国”IP自主研发打造了全新的卡片游戏IP《三国幻战》。《三国幻战》不仅重新定义了卡片街机游戏，也是公司探索“游艺设备+TCG卡牌”创新模式的尝试。该系列具备多重优势：1）视觉体验升级：65寸4K超大屏幕，带来震撼的视觉冲击；2）收藏价值提升：精美镭射工艺卡牌，兼具游戏功能与收藏价值；3）多重玩法创新：既能在机台上体验策略对战，也能离开机台进行独立的卡牌收集和对战；4）线上线下融合：真正打通机台体验与实体卡牌的无缝连接。这种独创的“机台+卡片”生态，不仅丰富了游乐场内的娱乐体验，更开创了游乐场外纸质卡片销售的全新商业模式，为TCG市场注入了新的活力。《三国幻战》代表着公司在IP自主创新道路上的重要探索。 分析师顾晟执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 分析师刘书含执业证书编号：S0680524070007邮箱：liushuhan@gszq.com 相关研究 1、《华立科技（301011.SZ）：游艺设备海外销售积极向好，二季度发布爆款新品卡牌》2025-08-282、《华立科技（301011.SZ）：游艺设备出海表现亮眼，动漫IP衍生品业务稳增长》2025-03-313、《华立科技（301011.SZ）：游艺设备销售收入高增，动漫IP衍生品业务毛利率显著提升》2024-08-29 盈利预测：公司海外业务稳健成长，积极探索战略外延发展方向。我们预计公司2025-2027年 分 别 实 现 营 收11.00/11.65/12.40亿 元 ， 同 比 增 长8.1%/5.9%/6.4%； 实 现 归 母 净 利 润0.92/1.03/1.16亿元 ， 同 比 增 长8.5%/12.4%/12.0%，对应PE45/40/36x，维持“买入”评级。 风险提示：业务恢复进度不及预期、政策趋严风险、版权方无法续约风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归““国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为““国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com
