三季度业绩环比稳增，有机氟板块持续成长

新宙邦（300037.SZ） 三季度业绩环比稳增，有机氟板块持续成长 证券研究报告|季报点评 2024年10月29日 事件：公司发布2024年三季报，三季度业绩环比大幅提升。 前三季度：实现营业收入56.7亿元，同比+1.5%；归母净利润7.0 亿元，同比-12%；扣非净利润7.1亿元，同比-5.2%； Q3单季度：实现营业收入20.8亿元，同比-3.0%，环比+0.9%；归母净利润2.86亿元，同比+1.9%，环比+13.9%；扣非净利润2.75亿元，同比+3.6%，环比+11.4%； 盈利能力：Q3单季度毛利率25.7%，同比-2.5pct，环比-2.6pct；四项费用率9.3%，同比-1.8pct，环比-4.1pct；净利率13.8%，同比 +0.6pct，环比+1.5pct。 氟化工产品持续放量，看好二三代产品成长性。海斯福一代医药中间体需求稳定，二代产品氟化液已有数千吨稳定产能，稳居行业前列，现已供应 全球主流半导体制造商；全氟异丁腈千吨级产线亦为国内首条，未来二三代产品在海外龙头产能退出的背景下有望逐步放量。此外，海德福进一步完善四氟乙烯-含氟精细化学品，六氟丙烯-含氟聚合物产品布局，一期项目2023Q4投产，高端聚合物逐步爬产有望贡献新的业绩增长点。 电容化学品与半导体化学品景气度向上。三季度下游消费电子景气提升，Canalys数据显示，得益于新兴经济体的强劲需求，以及北美、中国和欧洲等地区正处于智能手机更换周期的早期阶段，2024Q3全球智能手机出 货量同比增长5%，实现连续四个季度增长；家电以旧换新提振传统领域需求，奥维云网（AVC）排产数据显示，10月份国内空调企业总排产1033万台，同比增长23.1%。受益于下游需求提振，公司电容化学品与半导体化学品景气度迎来改善。 三季度电解液行业盈利环比微降，行业盈利磨底。据百川盈孚，2024年三季度电解液均价为1.87万元/吨，同比-1.34万元/吨，环比-0.25万元/ 吨，吨毛利为869元/吨，同比-1323元/吨，环比-185元/吨，行业盈利进入磨底阶段，预计未来对公司业绩环比拖累程度有限。出海布局方面，2023年波兰工厂4万吨电解液项目顺利投产，二期规划新增5万吨产能，美国 10万吨项目年内获得当地政府投资激励，公司海外项目持续推进。 投资建议：因公司产品产量与价格的波动，我们调整盈利预测，预计公司 2024-2026年归母净利润分别为10.8/15.1/19.0亿元，分别对应PE为 28.2/20.2/16.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动，海外项目进展低于预期，竞争格局变化。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 9,661 7,484 10,179 12,509 14,789 增长率yoy（%） 39.0 -22.5 36.0 22.9 18.2 归母净利润（百万元） 1,758 1,011 1,081 1,508 1,896 增长率yoy（%） 34.6 -42.5 6.9 39.6 25.7 EPS最新摊薄（元/股） 2.33 1.34 1.43 2.00 2.51 净资产收益率（%） 20.8 10.5 10.7 13.5 15.0 P/E（倍） 17.3 30.1 28.2 20.2 16.0 P/B（倍） 3.8 3.4 3.2 2.9 2.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业前次评级 电池买入 10月28日收盘价（元） 40.36 总市值（百万元） 30,426.70 总股本（百万股） 753.88 其中自由流通股（%） 72.46 30日日均成交量（百万股 10.81 股价走势 新宙邦 沪深300 20% 8% -4% -16% -28% -40% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师杨义韬 执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 研究助理�瀚晨 执业证书编号：S0680123070027邮箱：wanghanchen@gszq.com 相关研究 1、《新宙邦（300037.SZ）：二季度业绩环比大增，有机氟成长趋势未变》2024-08-21 2、《新宙邦（300037.SZ）：电池化学品盈利筑底，持续看好有机氟成长性》2024-04-27 3、《新宙邦（300037.SZ）：有机氟成长趋势未变，电解液盈利筑底》2024-04-03 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 9763 9514 11027 11470 13993 营业收入 9661 7484 10179 12509 14789 现金 3218 3846 3345 3825 4368 营业成本 6565 5318 7566 9185 10790 应收票据及应收账款 1999 2406 3586 3777 4928 营业税金及附加 72 44 72 86 101 其他应收款 9 22 21 32 30 营业费用 101 100 147 172 192 预付账款 82 62 134 107 178 管理费用 423 400 560 675 813 存货 905 908 1671 1460 2218 研发费用 537 485 611 688 813 其他流动资产 3549 2270 2270 2270 2270 财务费用 -30 -10 -24 -37 -106 非流动资产 5632 8110 9055 9678 10142 资产减值损失 -6 -17 0 0 0 长期投资 304 283 257 229 193 其他收益 35 89 0 0 0 固定资产 1706 3377 4246 4852 5315 公允价值变动收益 -1 32 9 10 12 无形资产 697 781 828 876 939 投资净收益 28 -32 13 13 5 其他非流动资产 2926 3669 3723 3721 3695 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 15395 17624 20083 21148 24134 营业利润 2063 1194 1270 1762 2203 流动负债 3997 5349 7436 7740 9650 营业外收入 2 2 2 2 2 短期借款 113 473 473 473 473 营业外支出 6 31 14 15 16 应付票据及应付账款 2726 3549 5379 5460 7273 利润总额 2059 1165 1258 1749 2189 其他流动负债 1158 1327 1584 1807 1903 所得税 237 154 153 202 253 非流动负债 2653 2643 2354 1980 1559 净利润 1823 1011 1105 1547 1936 长期借款 2346 2270 1981 1607 1186 少数股东损益 64 0 25 38 40 其他非流动负债 307 374 374 374 374 归属母公司净利润 1758 1011 1081 1508 1896 负债合计 6650 7992 9791 9720 11209 EBITDA 2391 1564 1684 2274 2787 少数股东权益 382 458 482 521 561 EPS（元） 2.33 1.34 1.43 2.00 2.51 股本 746 750 754 754 754 资本公积 2450 2702 2702 2702 2702 主要财务比率 留存收益 4719 5368 6144 7239 8572 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 8364 9174 9809 10907 12365 成长能力 负债和股东权益 15395 17624 20083 21148 24134 营业收入(%) 39.0 -22.5 36.0 22.9 18.2 营业利润(%) 34.2 -42.1 6.4 38.8 25.0 归属于母公司净利润(%) 34.6 -42.5 6.9 39.6 25.7 获利能力毛利率(%) 32.0 28.9 25.7 26.6 27.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) 18.2 13.5 10.6 12.1 12.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 20.8 10.5 10.7 13.5 15.0 经营活动现金流 1810 3448 1381 2342 2362 ROIC(%) 16.6 8.5 8.4 11.1 12.7 净利润 1823 1011 1105 1547 1936 偿债能力 折旧摊销 267 337 434 544 647 资产负债率(%) 43.2 45.3 48.8 46.0 46.4 财务费用 -30 -10 -24 -37 -106 净负债比率(%) -2.6 -5.3 -1.1 -8.2 -14.5 投资损失 -28 32 -13 -13 -5 流动比率 2.4 1.8 1.5 1.5 1.5 营运资金变动 -350 1865 -112 311 -96 速动比率 1.5 1.4 1.1 1.1 1.1 其他经营现金流 128 214 -9 -10 -12 营运能力 投资活动现金流 -2205 -3779 -1358 -1145 -1092 总资产周转率 0.7 0.5 0.5 0.6 0.7 资本支出 1759 1790 970 651 499 应收账款周转率 4.3 3.4 3.4 3.4 3.4 长期投资 -451 -2039 25 28 36 应付账款周转率 2.6 1.7 1.7 1.7 1.7 其他投资现金流 -897 -4027 -362 -466 -557 每股指标（元） 筹资活动现金流 2147 62 -525 -718 -726 每股收益(最新摊薄) 2.33 1.34 1.43 2.00 2.51 短期借款 88 360 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.40 4.57 1.83 3.11 3.13 长期借款 1925 -76 -289 -374 -421 每股净资产(最新摊薄) 10.73 11.81 12.64 14.10 16.03 普通股增加 333 4 4 0 0 估值比率 资本公积增加 -115 252 0 0 0 P/E 17.3 30.1 28.2 20.2 16.0 其他筹资现金流 -85 -478 -241 -343 -306 P/B 3.8 3.4 3.2 2.9 2.5 现金净增加额 1759 -268 -502 480 543 EV/EBITDA 12.4 18.8 17.7 12.8 10.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，