爱尔眼科(300015)公司点评：收入稳健增长 新院区落地影响短期利润

业绩简评

2025年前三季度，公司实现收入174.84亿元，同比增长7.25%；归母净利润31.51亿元，同比-9.76%；扣非归母净利润31.19亿元，同比+0.20%。单季度来看，2025Q3公司实现收入59.77亿元，同比+3.83%；归母净利润10.64亿元，同比-24.12%；扣非归母净利润10.80亿元，同比-18.73%。

经营分析

• 利润端：2025年前三季度公司实现归母净利润31.51亿元，同比-9.76%，利润增速有所放缓。主要原因系公司“1+8+N”战略中多个项目集中落地造成的折旧摊销和人力成本增加。
• 现金流方面：2025年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为50.78亿元，同比增长18.14%，现金回款能力强劲。
• 期间费用率下降：2025年前三季度公司销售、管理、研发费用率合计为24.17%。随着纵向分级连锁网络体系不断完善，区域内资源配置效率及共享程度有望进一步提高。
• 新术式推广：今年以来，公司新术式如全光塑、全飞秒4.0、全飞秒Pro等按计划推广，扭转了眼科服务均价下行趋势，提升患者满意度。

盈利预测、估值与评级

考虑到未来新院开业影响，下调盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为 34.74/38.76/42.64亿元,分别同比-2%/+12%/+10%，EPS 分别为 0.37/0.42/0.46 元，现价对应 PE 分别为 33/29/27 倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险；合规监管风险等。

公司基本情况（人民币）

• 营业收入：2023年20,367百万元，2024年20,983百万元，2025E年22,492百万元，2026E年24,738百万元，2027E年26,911百万元。
• 归母净利润：2023年3,359百万元，2024年3,556百万元，2025E年3,474百万元，2026E年3,876百万元，2027E年4,264百万元。
• 摊薄每股收益：2023年0.360元，2024年0.381元，2025E年0.373元，2026E年0.416元，2027E年0.457元。