收入稳健增长，汇兑影响短期利润

收入稳健增长，汇兑影响短期利润
2026年上半年公司实现营收612.5亿元（同比增长11.8%），归母净利润39.6亿元（同比下降9.1%）。其中，海外收入309.2亿元（同比增长21.0%），占比50.5%。Q2营收314.6亿元（同比增长14.2%），归母净利润19.1亿元（同比下降17.9%）。毛利率22.2%与去年持平，但财务费用达16亿元（同比增长超17亿），主要因汇率波动导致汇兑损失。

土方机械保持可观增长，看好非挖板块修复
上半年土方机械收入217亿元（同比增长31.1%），是主要增长板块；起重机械收入同比增长19.1%，矿业机械、高空作业机械保持正增长。未来土方产品有望受益行业复苏，非挖板块压力逐步缩小，公司整体业绩可期。

资产质量稳中有进
上半年经营性现金流净额41.6亿元（同比增长11.6%），资产负债率63.1%处于稳健水平。尽管汇兑及股份支付短期利润承压，但收入规模持续增长、毛利率稳定、海外业务稳进，预计利润率将逐步修复。

投资建议与预测
调整2026-2027年盈利预测：营收1140/1264亿元，归母净利润75.4/102.6亿元，EPS0.64/0.88元；新增2028年预测：营收1403亿元，归母净利润120.6亿元，EPS1.03元。当前股价7.95元，对应PE12.3/9.1/7.7倍，维持“买入”评级。

风险提示
行业竞争加剧、价格战未缓解、海外拓展不及预期、国内需求修复不及预期。