收入端稳健增长，投入影响短期利润

公司业绩概述

• 2024年前三季度，公司实现营收39.63亿元，同比增长12.93%；归母净利润3.75亿元，同比下降6.69%。
• 单季度来看，Q3营收13.79亿元，同比增长12.70%；归母净利润0.93亿元，同比下降34.87%。

收入与利润分析

• 收入端保持稳健增长，但毛利率有所下降：前三季度毛利率42.88%，同比下降0.55pct；Q3毛利率42.01%，同比下降2.29pct。
• 毛利率下降主要受产品结构调整（如清洁机器人占比提升）、原材料成本上升、竞争及出口业务汇率波动等因素影响。
• 费用率提升影响利润表现：研发、销售、管理、财务费用率分别为15.61%、15.46%、3.56%、-1.68%，同比提升0.06pct、1.17pct、0.15pct、下降0.48pct。
• 费用增加主要源于新品投放、渠道拓展投入及独立办公大楼入驻产生的费用。

公司战略与未来展望

• 公司保持合理投入以支持中长期发展，重点投入技术研发，布局智能锁、清洁机器人等新品市场。
• 积极发展电商和新零售渠道，提升品牌影响力，预期升级后的“2+5+N”生态体系将强化全屋智能生态解决方案能力。

财务预测与投资建议

• 调整2024~2026年营业收入预测为54.8/65.0/77.8亿元，同比增长13.3%/18.6%/19.7%。
• 预测归母净利润为5.71/6.73/8.83亿元，同比增长1.4%/17.9%/31.2%，对应PE为45X/38X/29X。
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上。

风险提示

• SHC国内增长趋缓拖累云平台收入增长的风险。
• 清洁机器人销售进展不及预期的风险。
• 物联云平台C端云服务商业转化不及预期的风险。