2024年三季报点评：利润受新院爬坡影响承压，外延扩张步伐稳健

公司2024年前三季度实现营收31.82亿元（+2.55%），归母净利润4.21亿元（-24.49%），扣非归母净利润4.17亿元（-27.23%）；单Q3季度营收11.31亿元（+2.00%），归母净利润1.55亿元（-23.35%），扣非归母净利润1.45亿元（-30.70%）。利润承压主要受消费及新院爬坡影响，Q3销售毛利率46.39%（-4.80pp）、销售净利率14.93%（-3.48pp）下降，系高毛利项目屈光视光增长受消费负面影响，及新建医院成本增加。费用率方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率同比变化+1.22pp/+0.55pp/-0.45pp/+0.32pp，合计上升1.64pp。内生增长有望向好，公司已在全国18省49市开设61家眼科医院和65家视光中心，未来通过并购扩张及消费复苏有望恢复高增长。盈利预测调整：2024-2026年归母净利润分别为5.32/6.16/7.10亿元，对应PE分别为32/28/24倍，维持“买入”评级。风险提示：医院扩张整合不及预期、行业政策变化。