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2025年三季报点评2025Q3业绩符合预期，电驱齿轮龙头持续成长

2025-10-29 东吴证券 Yàng

事件与业绩表现：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入64.66亿元，同比下降4.10%；归母净利润8.98亿元，同比增长21.73%。其中，2025Q3单季度营业收入22.37亿元，同比下降7.56%，环比增长3.37%；归母净利润3.21亿元，同比增长21.22%，环比增长6.68%，业绩符合预期。
市场数据：收盘价44.49元，市净率3.93倍，流通A股市值3360.83百万元，总市值3779.73百万元。
经营分析：
- 营收端：2025Q3单季度营收环比增长3.37%，主要下游表现：国内狭义新能源乘用车批发环比增长10.68%，其中A0级及以上纯电动批发环比增长17.42%，插电混动批发环比增长9.80%；国内重卡批发环比小幅增长3.39%。
- 毛利率：2025Q3单季度毛利率26.84%，环比微降0.44个百分点。
- 期间费用：2025Q3单季度期间费用率11.91%，环比提升0.87个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.17%/4.56%/5.17%/1.02%，环比分别-0.01/+0.68/-0.71/+0.90个百分点。
- 净利润：2025Q3归母净利润3.21亿元，环比增长6.68%，归母净利率14.36%，环比提升0.44个百分点。
行业与业务分析：
- 电驱齿轮龙头：双环作为电驱齿轮龙头，在技术研发、设备产能和客户资源上具有竞争优势，将持续受益于行业电动化率提升。
- 机器人减速器：公司深耕工业机器人精密减速器多年，已实现6-1000KG工业机器人所需精密减速器的全覆盖，并配套国内一线机器人客户，后续减速业务收入将持续增长。
- 民生齿轮：公司成立环驱科技布局民生齿轮，并收购三多乐，助力民生齿轮业务发展，三多乐产品包括精密齿轮、塑胶齿轮减速器、汽车零配件和机能组装品，覆盖下游广泛优质客户。
盈利预测与投资评级：将公司2025-2027年归母净利润预测调整为12.69亿元、15.40亿元、18.66亿元，EPS分别为1.49元、1.81元、2.20元，2025-2027年市盈率分别为29.78倍、24.54倍、20.26倍，维持“买入”评级。
风险提示：新能源乘用车销量不及预期、原材料价格波动影响、新业务开拓不及预期、并购整合不及预期。