2025年三季报点评2025Q3业绩符合预期，自主车灯龙头持续成长

业绩表现

2025年前三季度，公司实现营业收入107.10亿元，同比增长16.09%；归母净利润11.41亿元，同比增长16.76%。其中，2025Q3单季度实现营业收入39.53亿元，同比增长12.65%，环比增长7.92%；归母净利润4.35亿元，同比增长13.48%，环比增长13.08%。Q3业绩符合预期，毛利率环比提升0.22个百分点至19.86%，盈利能力稳中向好。期间费用率环比基本持平，其中研发费用率提升0.30个百分点至5.83%。

市场数据

• 收盘价：128.70元
• 市净率：3.32倍
• 流通A股市值：366.67亿元

下游客户表现

主要下游客户Q3销量环比变化：一汽大众（+4.46%）、一汽红旗（-1.90%）、奇瑞汽车（+16.62%）、蔚来（+20.25%）、理想（-16.11%）、赛力斯（+12.01%）。

长期成长逻辑

• 产品升级：LED前照灯向ADB/DLP/HD升级，提升单车价值量，ADB/DLP已实现量产。
• 客户拓展：巩固现有客户，大力开拓豪华品牌及造车新势力，新能源客户成增量来源。
• 全球化布局：塞尔维亚工厂产能释放，成立墨西哥星宇和美国星宇，拓展海外市场。

盈利预测与投资评级

• 2025-2027年归母净利润预测：16.45亿元、20.38亿元、25.05亿元（前值：16.86亿元、21.26亿元、26.32亿元）。
• 对应EPS：5.76元、7.14元、8.77元，市盈率：22.35倍、18.04倍、14.68倍。
• 维持“买入”评级，看好产品升级和客户拓展带来的长期成长。

风险提示

• 乘用车行业销量不及预期
• 车灯产品升级速度不及预期
• 新客户开拓不及预期