2025年三季报点评：Q3盈利承压，高端数字示波器收入高速增长

核心观点与关键数据

• Q3盈利承压：2025年前三季度公司累计实现营业收入5.97亿元，同比增长11.68%，但归母净利润为0.41亿元，同比下滑32.38%。Q3单季度归母净利润0.24亿元，同比下滑53.43%，主要受马来西亚生产基地制造成本上升、运费、关税及市场竞争等因素影响。
• 高端数字示波器高速增长：电子测量设备市场广阔，公司高端数字示波器收入持续快速增长。2025年1-9月，MHO/DHO系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长25.75%，DS80000系列高端数字示波器销售收入同比增长104.02%。
• 拓展射频与微波产品应用：公司围绕5G、AI等新兴技术，布局射频/微波信号发生器、频谱分析仪等频域类产品，应用覆盖教育科研、通信等领域。高端微波射频仪器RSA6000已实现销售收入992.30万元。
• 解决方案化趋势增强：公司加快向“硬件+软件+解决方案”转型，2025年1-9月解决方案销售收入为1.1亿元，同比增长22.71%，服务通信、新能源、半导体等前沿领域。

研究结论与投资建议

• 投资建议：公司持续向电测仪器中高端产品布局，预计2025-2027年收入分别为9.2、11.0、12.7亿元，归母净利润为0.9、1.4、1.9亿元，当前股价对应PE分别为84、55、41倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：海外业务拓展不及预期，新品拓展不及预期。

财务预测

• 盈利预测：2025-2027年营业收入增长率分别为18.37%、19.23%、15.66%，归母净利润增长率分别为-1.68%、53.32%、33.8%。预计2027年每股收益0.96元，PE为41倍。