公司信息更新报告收入利润稳健增长，逆境龙头优势明显

核心观点与关键数据

• 公司业绩：海天味业2025年三季报显示，公司营收/归母净利润分别同比+2.5%/3.4%。2025Q1-Q3公司营收/归母净利润为216.3/53.2亿元（同比+6.0%/10.5%），其中2025Q3营收/归母净利润为64.0/14.1亿元（同比+2.5%/3.4%）。收入利润略低于预期。
• 盈利预测调整：综合考虑成本费用情况，分析师小幅下调2025-2027年盈利预测，预测归母净利润分别为70.4/79.3/87.2亿元（同比+11.0%/+12.5%/+10.1%），原值为72.6/82.2/90.5亿元。当前股价对应PE分别为31.9/28.3/25.8倍。
• 收入增长：产品端，2025Q1-Q3酱油/调味酱/蚝油营收分别+7.9%/9.6%/5.9%，其他品类营收同比+13.4%。2025Q3酱油/调味酱/蚝油/其他营收分别+5.0%/3.5%/2.0%/6.5%。渠道端，2025Q1-Q3线下渠道营收同比增长7.4%，线上渠道同比增长32.1%（2025Q3线上渠道营收同比+19.8%）。
• 区域增长：2025Q1-Q3各区域均实现增长，南部/东部/中部/北部/西部地区营收分别同比增长12.7%/12.1%/7.2%/4.9%/6.9%。
• 盈利能力改善：2025Q1-Q3毛利率/净利率分别同比+3.2/+1.0pct至40.0%/24.6%（2025Q3毛利率/净利率分别同比+3.0/+0.2pct至39.6%/22.0%）。毛利率提升主要系原材料成本下降、规模效应释放带来的成本节约，货折减少亦有小幅拉动。费用端，2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.85/+1.01/-0.07/-0.93pct。
• 长期展望：全年来看，公司有望保持稳健增长势头，毛利率改善有望持续。成本端，原材料采购价格平稳下行。费用端有望维持平稳状态。

研究结论

维持“买入”评级。公司作为行业龙头，在逆境中展现明显优势，收入和盈利能力稳健增长，成本下降和规模效应释放推动盈利能力稳步改善。长期来看，公司有望保持稳健增长，毛利率改善和成本费用控制有望持续，给予正面评价。