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公司信息更新报告：龙头优势尽显，收入利润超预期

2026-03-31 张宇光,方一苇开源证券喵小鱼

公司业绩表现：海天味业2025年年报显示，营收288.7亿元（同比+7.3%），归母净利润70.4亿元（同比+11.0%）；Q4营收72.5亿元（同比+11.4%），归母净利润17.2亿元（同比+12.3%），收入利润略超预期。基于此，分析师小幅上调2026-2028年归母净利润预测至79.1/88.1/98.3亿元（同比+12.3%/11.4%/11.6%），当前股价对应PE30.3/27.2/24.4倍，维持“买入”评级。
产品结构升级：酱油/蚝油/调味酱营收分别同比+8.55%/+5.48%/+9.29%，高端健康产品表现更优，有机、薄盐等健康系列产品同比增速达48.3%；其他基调品类（醋、料酒等）快速起量，带动其他品类营收同比+14.6%。线下渠道营收同比增长7.9%，线上渠道同比高增31.9%。
盈利能力改善：毛利率提升至40.15%（同比+3.15pct），主要得益于原材料采购成本下降、精益降耗及数智化供应链协同降本。费用端，整体费用率同比+1.24pct，其中销售费用率增长主要系人工支出、股份支付费用及广告支出增加。净利率达24.4%（同比+0.78pct）。
长期增长展望：展望2026年，公司有望保持稳健增长，C端产品结构升级，同时通过生产效率提升及规模效应释放，盈利水平仍有提升空间。公司发布2026年A股员工持股计划（草案），要求2027年归母净利润年复合增长率不低于11.5%（剔除并购重组影响），激发内部活力。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。