公司信息更新报告龙头优势尽显，收入利润超预期

公司披露2025年年报，收入利润略超预期。2025年营收/归母净利润288.7/70.4亿元（同比+7.3%/11.0%），2025Q4营收/归母净利润72.5/17.2亿元（同比+11.4%/12.3%）。综合考虑成本费用，小幅下调/上调2026/2027年预测至79.1/88.1亿元，预测2026-2028年归母净利润79.1/88.1/98.3亿元（同比+12.3%/11.4%/11.6%），当前股价对应PE30.3/27.2/24.4倍，维持“买入”评级。

产品高端化趋势渐显，其他品类保持双位数高增。酱油/蚝油/调味酱营收分别同比+8.55%/+5.48%/+9.29%，醋、料酒等其他基调品类快速起量，带动其他品类营收同比+14.6%。线下渠道营收同比增长7.9%，线上渠道同比高增31.9%。高端健康产品表现更优，有机、薄盐等健康系列产品同比增速达48.3%。

成本下降+规模效应释放，盈利能力稳步改善。2025年毛利率提升至40.15%（同比+3.15pct），主要系原材料采购成本下降、精益降耗及数智化供应链协同降本。费用端，整体费用率同比+1.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.65/0.23/0.05/0.31pct，销售费用率增长主要系人工支出、股份支付费用及广告支出增加。净利率24.4%（同比+0.78pct）。

龙头优势尽显，长期稳健增长可期。展望2026年，公司有望保持稳健增长势头，C端保持产品结构升级，通过生产效率提升及规模效应释放，盈利水平仍有提升空间。公司发布2026年A股员工持股计划（草案），要求2027年归母净利润年复合增长率不低于11.5%（剔除并购重组影响），充分激发内部活力。

风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。