公司信息更新报告：营收增长利润下滑，多融资渠道优势明显

南京高科（600064.SH） 2024年04月28日 投资评级：买入（维持） 营收增长利润下滑，多融资渠道优势明显 ——公司信息更新报告 齐东（分析师）郝英（联系人） 日期2024/4/26 qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 haoying@kysec.cn 证书编号：S0790123060017 当前股价(元)6.43 一年最高最低(元)7.40/5.71 总市值(亿元)111.26 流通市值(亿元)111.26 总股本(亿股)17.30 流通股本(亿股)17.30 近3个月换手率(%)48.33 股价走势图 南京高科沪深300 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023-042023-082023-12 数据来源：聚源 相关研究报告 《多元化业务向好发展，融资渠道保持畅通—公司信息更新报告》 -2023.11.19 营收增长利润下滑，多融资渠道优势明显，维持“买入”评级 南京高科发布2023年及2024年一季度报告，2023年实现营收、归母净利润47.3、 15.6亿元，同比分别+5.5%、-35.1%。2024Q1分别实现营收、归母净利润2.8、5.3亿元，同比分别-76.5%、-18.0%。2023年拟现金分红4.8亿元，分红比例31.05%，按公告日计算股息率为4.4%。受地产销售低迷影响，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为19.1、22.1、24.6亿元（2024、2025年原值为24.5、28.6亿元），EPS分别为1.1、1.3、1.4元，当前股价对应PE估值分别为5.8、5.0、4.5倍。公司作为南京区域深耕企业，融资渠道畅通，多元业务协同发展，业绩有望持续改善，故维持“买入”评级。 地产销售短期承压，市政业务逆势提升 2023年地产业务营收35.0亿元，同比-3.9%，结转毛利率9.6%，同比减少8.1 个百分点。2023年得益于经济适用房的高销售表现，全年实现销售面积、金额分别为25.5万平方米、19.1亿元。同比分别+48.5%、+63.2%。2024Q1实现销售面积、金额分别为0.07万平方米、0.3亿元（均为商品房），同比分别-99.5%、 -95.3%。市政业务稳健发展，2023年实现收入12.2亿元。同比+46.4%。股权投资业务实现投资收益19.6亿元，同比-18.3%，实现公允价值变动损益-1.4亿元。 经营性现金流有待改善，计提减值拖累归母利润 财务表现方面，公司2023年实现经营性现金流量净额-21.8亿元，现金流情况有待改善。但费用支出有效压降，全年期间费用支出3.8亿元，同比-20.5%，期间费用率8.1%，同比下降2.6个百分点。2023年归母净利润同比下滑，除结转低毛利率的经济适用房项目占比增加外，计提资产减值减少归母净利润约3.6亿元。 持续拓宽融资渠道，满足短期资金需求 公司融资渠道畅通，2023年至2024年一季度末，公司累计发行16支中票和超短期债券，累计发行规模76.5亿元。票面利率处于2.35%-3.30%之间，融资成本维持较低水平。同时南京银行按市场化定价原则授权公司20亿元额度，截至2024年4 月27日借款余额为5亿元，可满足公司短期资金需求。 风险提示：南京市场销售恢复不及预期，公司股权投资业务发展不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,482 4,727 4,958 5,252 5,565 YOY(%) -8.9 5.5 4.9 5.9 6.0 归母净利润(百万元) 2,402 1,560 1,906 2,214 2,456 YOY(%) 2.1 -35.1 22.2 16.1 11.0 毛利率(%) 18.6 12.3 14.1 15.9 17.7 净利率(%) 53.6 33.0 38.5 42.1 44.1 ROE(%) 14.0 8.0 9.4 10.1 10.3 EPS(摊薄/元) 1.39 0.90 1.10 1.28 1.42 P/E(倍) 4.6 7.1 5.8 5.0 4.5 P/B(倍) 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 19079 17688 20638 23212 25284 营业收入 4482 4727 4958 5252 5565 现金 1005 1291 992 1050 1113 营业成本 3649 4144 4259 4416 4578 应收票据及应收账款 428 561 488 686 559 营业税金及附加 -35 37 38 41 43 其他应收款 99 45 65 52 72 营业费用 31 26 25 26 28 预付账款 69 71 75 79 85 管理费用 262 124 149 176 186 存货 13909 11342 15279 16267 18952 研发费用 13 14 18 18 18 其他流动资产 3569 4378 3738 5079 4504 财务费用 177 220 183 157 284 非流动资产 18325 19595 21166 23165 25331 资产减值损失 -3 -608 -149 -131 -111 长期投资 15561 16793 18531 20444 22547 其他收益 6 5 5 4 5 固定资产 183 172 191 214 234 公允价值变动收益 -243 -141 -162 -178 -196 无形资产 42 40 34 28 21 投资净收益 2405 1965 1887 2075 2283 其他非流动资产 2539 2591 2409 2479 2529 资产处置收益 0 0 1 1 1 资产总计 37404 37283 41803 46377 50615 营业利润 2650 1368 1872 2195 2415 流动负债 17723 15304 18055 21217 23755 营业外收入 4 4 3 3 4 短期借款 4384 4903 8385 11785 15136 营业外支出 2 2 5 3 3 应付票据及应付账款 5245 3620 3551 3810 3821 利润总额 2652 1370 1870 2195 2415 其他流动负债 8094 6780 6119 5622 4798 所得税 172 -113 -56 -24 -36 非流动负债 2025 3426 3268 3118 2973 净利润 2480 1483 1927 2219 2451 长期借款 350 1807 1489 1163 824 少数股东损益 78 -78 20 6 -5 其他非流动负债 1675 1618 1779 1955 2149 归属母公司净利润 2402 1560 1906 2214 2456 负债合计 19748 18729 21323 24335 26727 EBITDA 2932 1769 2472 2998 3380 少数股东权益 1093 1016 1036 1042 1037 EPS(元) 1.39 0.90 1.10 1.28 1.42 股本 1730 1730 1730 1730 1730 资本公积 123 123 123 123 123 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 14803 15633 17115 18863 20857 成长能力 归属母公司股东权益 16563 17538 19445 21000 22851 营业收入(%) -8.9 5.5 4.9 5.9 6.0 负债和股东权益 37404 37283 41803 46377 50615 营业利润(%) -1.1 -48.4 36.9 17.2 10.0 归属于母公司净利润(%) 2.1 -35.1 22.2 16.1 11.0 获利能力毛利率(%) 18.6 12.3 14.1 15.9 17.7 净利率(%) 53.6 33.0 38.5 42.1 44.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 14.0 8.0 9.4 10.1 10.3 经营活动现金流 -1869 -2177 -2399 -1869 -1729 ROIC(%) 12.4 7.4 8.5 8.8 8.7 净利润 2480 1483 1927 2219 2451 偿债能力 折旧摊销 22 22 21 15 13 资产负债率(%) 52.8 50.2 51.0 52.5 52.8 财务费用 177 220 183 157 284 净负债比率(%) 24.5 35.7 45.3 55.8 63.9 投资损失 -2405 -1965 -1887 -2075 -2283 流动比率 1.1 1.2 1.1 1.1 1.1 营运资金变动 -2349 -2595 -2959 -2534 -2578 速动比率 0.3 0.4 0.3 0.3 0.2 其他经营现金流 207 658 316 348 384 营运能力 投资活动现金流 679 627 -72 -343 -341 总资产周转率 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 资本支出 6 20 -100 -125 -153 应收账款周转率 12.8 9.6 9.5 9.0 9.0 长期投资 -105 -214 -1738 -1912 -2103 应付账款周转率 0.9 0.9 1.2 1.2 1.2 其他投资现金流 790 861 1567 1443 1610 每股指标（元） 筹资活动现金流 1305 1813 -2214 -1129 -818 每股收益(最新摊薄) 1.39 0.90 1.10 1.28 1.42 短期借款 1040 519 3482 3400 3351 每股经营现金流(最新摊薄) -1.08 -1.26 -1.39 -1.08 -1.00 长期借款 210 1457 -318 -326 -340 每股净资产(最新摊薄) 9.57 10.14 11.24 12.14 13.21 普通股增加 494 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 4.6 7.1 5.8 5.0 4.5 其他筹资现金流 -439 -164 -5377 -4203 -3829 P/B 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 现金净增加额 115 263 -4684 -3342 -2888 EV/EBITDA 4.9 9.4 7.8 7.3 7.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司