煤炭、煤化工业务齐改善，业绩显著修复

核心观点

中煤能源2025年前三季度业绩显著修复，煤炭、煤化工业务均表现改善。公司通过优化生产组织、降本增效等措施，煤炭业务盈利能力提升；煤化工业务受甲醇成本下降影响，盈利显著改善。

关键数据

• 营收与净利润：2025年前三季度实现营收1105.8亿元（-21.2%），归母净利润124.9亿元（-14.6%）；其中2025Q3营收361.5亿元（-23.8%），归母净利润47.8亿元（-1.0%）。
• 煤炭业务：2025Q3商品煤产量3424万吨，销量6168万吨；自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为442元/吨、993元/吨，单位销售成本247元/吨，煤炭板块毛利82亿元。
• 煤化工业务：2025Q3聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量环比分别+6.2%/-3.7%/+6.4%/-17.5%，价格环比分别-180/-83/-12/-269元/吨，单位销售成本环比分别-1237/-83/+19/+239元/吨，煤化工业务毛利7亿元。

研究结论

• 投资建议：上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为170/182/191亿元，维持“优于大市”评级。公司煤炭、煤化工业务均有增量，业绩稳健性强，分红率提升潜力大。
• 风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、新能源替代煤电需求、安全生产事故、产能释放不及预期、分红率不及预期等。