2025年三季报点评：3Q25业绩同环比均增长；子公司新签订单情况较好

业绩表现

• 2025年前三季度实现营收8.01亿元，同比增长8.63%；归母净利润2.43亿元，同比下降21.48%；扣非净利润2.13亿元，同比下降27.87%。业绩表现符合市场预期，营收和利润端逐季好转。
• 3Q25单季度营收2.85亿元，同比增长12.85%，环比增长3.68%；归母净利润0.97亿元，同比增长3.73%，环比增长17.32%。
• 利润率持续承压：1~3Q25毛利率同比下滑6.92ppt至47.69%，主要原因是特种功能材料更新换代阶段成本压力；净利率同比下滑12.53ppt至27.03%，主要原因是毛利率下滑及研发投入加大。

业务进展

• 本部科研试制营收占比超60%，部分新产品已批产，9月新签特种功能材料合同金额2.92亿元、1.09亿元。
• 子公司新签订单情况较好：
  • 华秦航发：营收1.03亿元，同比增长142.95%，累计订单2.44亿元。
  • 华秦光声：营收984.83万元，同比增长184.92%，累计订单3700万元，全年预计6500~8000万元。
  • 上海瑞华晟：营收1012.62万元，同比增长1825.28%，累计订单2300万元，全年预计5000万元。
  • 安徽汉正：营收221.88万元，累计订单3100万元，全年预计5000万元。

财务状况

• 研发费用同比增加81%，达到1.05亿元，主要用于特种功能材料、航空航天等领域研发。
• 经营活动现金流改善明显：1~3Q25经营活动净现金流为2.51亿元，去年同期为1.57亿元。
• 应收账款及票据较年初增加20.00%，存货较年初增加56.52%。

投资建议

• 预计2025~2027年归母净利润分别为4.15亿元、6.01亿元、8.23亿元，对应2025~2027年PE分别为46x/32x/23x。
• 考虑公司行业领先地位及航发领域前瞻性布局，维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期、产品价格波动、合同执行不确定性等。