中国中铁2024年三季报点评：Q3业绩继续承压，新签订单降幅环比收窄

维持增持评级。受建筑行业实物工作量推进放缓影响，下调2024-2026年EPS预测至1.16/1.20/1.22元（原1.55/1.74/1.90元），同比分别下降14%/3%/2%。下调目标价至9.5元，对应2024年8.2倍PE。

2024年前三季度业绩低于预期：营收8184.79亿元下降7.3%，归母净利润205.7亿元下降14.33%。关键数据如下：

• 费用率5.06%（+0.04pct），归母净利率2.51%(-0.21pct)，加权ROE7.11%(-1.31pct)
• 经营净现金流-713亿元（2023年同期-337亿元），Q1-Q3分别为-680/-13/-19亿元
• 应收账款2474亿元同比增53.5%，应收账款/营业收入为30.23%（+11.97pct）
• 减值29亿增25%，减值/利润总额为10.74%（+3.43pct），减值/应收账款为1.18%(-0.27pct)

新签订单下降：2024年前三季度新签15279亿元下降15.2%，其中设计咨询、工程建设、装备制造、特色地产、资产经营均下降，仅资源利用、新兴业务增长。境内新签下降16.1%，境外下降3.2%。单三季度新签4494亿元下降15.0%，降幅环比收窄9.7个百分点。

当前估值优势显著：股息率3.2%，PB 0.55倍（历史底部），2024年PE 5.6倍（近10年28%分位）。分板块看，资源利用收入降11.06%，毛利率降4.05个百分点；房地产开发销售金额降51.6%，但新增土储增31.4%。

政策利好：10月12日国新办称财政将推出增量政策，公司有望受益新项目释放、存量项目推进及投资类项目收益率修复，迎来利润端和资产端提升。

风险提示：宏观经济政策风险、基建投资低于预期等。