三季报点评：Q3业绩稳健增长，继续积极拥抱AI时代

Q3业绩稳健增长继续积极拥抱AI时代 ——彩讯股份（300634.SZ）三季报点评计算机/IT服务 公司研 究 季报点评报 告 申港证券股份有限公司证券研究报 告 事件： 公司于10月24日发布2023年三季度财报，23Q3单季实现营业总收入3.6亿元，同比增加23.7%，归母公司净利润0.56亿元，同比下降7.5%，扣非归母公司净利润0.68亿元，同比增加25.1%。前三季度总营收10.93亿元，同比增加24.6%，总归母公司净利润3.07亿元，同比增加91.7%，总扣非归母公司净利润1.83亿元，同比增加29.4%。 投资摘要： 三季度业绩稳健增长，业务基本盘稳固。 营收端，彩讯单季同比增速相较二季度有所提升，表明公司下游客户需求端依旧保持着一定的景气度。在当前整体宏观环境相对偏紧的情况下，公司来自中国移动的业务基本盘依旧稳固，将继续受益于移动在云、数字内容、精细化运营等领域的持续支出。 利润端，公司三季度归母净利润的同比下滑主要是由于公允价值变动净收益的波动，而更加能够体现公司真实盈利能力的扣非端利润保持增长，三季度同比增速略高于营收端的增速，公司保持着高质量的盈利。 以“AI+邮箱”为核心场景，积极拥抱AI时代。 企业邮箱产品是AIGC应用落地优质场景之一。海外市场，微软已将CopilotAI功能融入邮件客户端Outlook，谷歌亦在Gmail中引入AI能力。今年5月，彩讯发布下一代智能邮箱Demo。10月份，彩讯深度参与打造的中国移动新版139邮箱正式发布，涵盖了AI总结、AI回复、智能写作等核心功能。 未来，伴随不断的产品打磨与迭代，彩讯智能邮箱将持续构建邮箱类秘书的主动服务、信息整合处理以及跨域的信息获取和存储等三大核心能力。而来自信创的B端企业客户及移动139邮箱的C端个人用户为彩讯智能邮箱未来商业价值的创造奠定了基础。 投资建议：预计彩讯股份2023-2025年营业收入分别为15.23亿元、19.28亿元 及24.23亿元，同比增长27.4%、26.6%、25.7%，归母净利润分别为3.98亿元、 3.89亿元、5.04亿元，同比增加76.8%、-2.1%、29.5%。维持“买入”评级。 风险提示：运营商营运支出下滑的风险；行业外拓不及预期的风险；金融信创落地不及预期；技术革新的风险等。 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 887.37 1,195.42 1,523.06 1,928.17 2,423.04 增长率（%） 20.06% 34.71% 27.41% 26.60% 25.67% 归母净利润（百万元） 149.13 225.04 397.78 389.34 504.03 增长率（%） 9.17% 50.91% 76.76% -2.12% 29.46% 净资产收益率（%） 7.20% 9.88% 15.30% 13.37% 15.20% 每股收益(元) 0.33 0.50 0.89 0.87 1.13 PE 62.80 41.61 23.54 24.05 18.58 PB 4.52 4.11 3.60 3.22 2.82 资料来源：Wind,申港证券研究所 评级买入（维持） 2023年10月27日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 周成研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090013 交易数据时间2023.10.27总市值/流通市值（亿元） 93.65/90.23 总股本（万股） 44,765 资产负债率（%） 16.48 每股净资产（元） 5.79 收盘价（元） 20.92 一年内最低价/最高价（元）14.29/33.76 公司股价表现走势图 彩讯股份 沪深300 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% 2022-10-272023-02-272023-06-272023-10-27 资料来源：Wind,申港证券研究所 相关报告 1、《彩讯股份首次覆盖报告：智能数字化专家积极拥抱AI时代》2023-8-9 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万元 资产负债表 单位:百万元 2021A2022A2023E2024E2025E 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入8871195152319282423流动资产合计18032108243428213309 营业成本52569188211171401货币资金9141034117713051476 营业税金及附加512151924应收账款152223273345434 营业费用3444515968其他应收款2016202532 管理费用4857596477预付款项73125215330473 研发费用137208265324389存货115158198250314 财务费用-6-10-15-19-24其他流动资产109999 资产减值损失-7-3000非流动资产合计737763754739725 信用减值损失2-6-5-7-9长期股权投资4752525252 公允价值变动收益3221353232固定资产7671574430 投资净收益1213131313无形资产33221 营业利润166238427419543商誉4141414141 营业外收入01000其他非流动资产00000 营业外支出00000资产总计25412870318835604035 利润总额166239427419543流动负债合计343467455509573 所得税129242330短期借款311000 净利润154229403396512应付账款75119137173217 少数股东损益54578预收款项33333 归属母公司净利润149225398389504一年内到期的非流动负债2627000 EBITDA190250426414532非流动负债合计5349525252 主要财务比率 应付债券 0 0 0 0 0 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 396 517 507 561 624 偿债能力经营活动现金流34 124 90 142 203 资产负债率(%) 16% 18% 16% 16% 15% 净利润 154 229 403 396 512 流动比率 5.25 4.51 5.35 5.54 5.78 折旧摊销 30.79 22.82 14.39 14.24 14.12 速动比率 4.92 4.17 4.91 5.05 5.23 财务费用 -6 -10 -15 -19 -24 营运能力 应收账款减少 0 0 -49 -73 -89 总资产周转率 0.41 0.44 0.50 0.57 0.64合同负债增加00000 应收账款周转率 6 6 6 6 6投资活动现金流90-2801434545 应付账款周转率 12.73 12.35 11.93 12.44 12.41公允价值变动收益3221353232 EPS（元）0.330.500.890.871.13长期借款4037373737 成长能力少数股东权益74 75 81 87 95 营业收入增长 20.06% 34.71% 27.41% 26.60% 25.67% 实收资本（或股本） 444 444 448 448 448 营业利润增长 10.17% 43.32% 79.53% -1.75% 29.39% 资本公积 920 932 932 932 932 归属于母公司净利润增长 9.17% 50.91% 76.76% -2.12% 29.46% 未分配利润 618 794 1074 1348 1702 获利能力归属母公司股东权益合计2071 2279 2601 2912 3315 毛利率(%) 40.84% 42.23% 42.11% 42.06% 42.18% 负债和所有者权益 2541 2870 3188 3560 4035 净利率(%) 17.33% 19.17% 26.46% 20.53% 21.14% 总资产净利润(%) 5.87% 7.84% 12.48% 10.94% 12.49% 现金流量表 单位:百万元 ROE(%) 7.20% 9.88% 15.30% 13.37% 15.20% 2021A2022A2023E2024E2025E 每股指标（元）长期股权投资减少0 0 0 0 0 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.50 0.89 0.87 1.13 投资收益 12 13 13 13 13 每股净现金流(最新摊薄) 1.25 -0.43 0.32 0.29 0.38 筹资活动现金流 433 -36 -90 -59 -77 每股净资产(最新摊薄) 4.66 5.13 5.81 6.51 7.41 应付债券增加 0 0 0 0 0 估值比率 长期借款增加 0 0 0 0 0 P/E 62.80 41.61 23.54 24.05 18.58 普通股增加 44 0 4 0 0 P/B 4.52 4.11 3.60 3.22 2.82 资本公积增加 451 12 0 0 0 EV/EBITDA 63.88 48.15 19.33 19.56 14.89现金净增加额557-192143128171 资料来源：Wind,申港证券研究所 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人独立研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处，不受任何第三方的影响和授意。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 申港证券股份有限公司（简称“本公司”）是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 申港证券研究所已力求报告内容的客观、公正，但报告中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者不应单纯依靠本报告而取代自身独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载资料、意见及推测仅反映申港证券研究所于发布本报告当日的判断，本报告所指证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会产生波动，在不同时期，申港证券研究所可能会对相关的分析意见及推测做出更改。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告仅面向申港证券客户中的专业投资者，本公司不会因接收人收到本报告而视其为当然客户。本报告版权归本公司所有，未经事先许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如转载或引用，需注明出处为申港证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、发布、转载和引用者承担。 行业评级体系 申港证券行业评级体系：增持、中性、减持 增持报告日后的6个月内，相对强于市场基准指数收益率5％以上 中性报告日后的6个月内，相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间减持报告日后