2025三季报点评：海外订单下滑致业绩承压，HPP设备预付款驱动合同负债较年初+31%：利通科技（920225）

利通科技2025年前三季度业绩承压，主要受中美贸易摩擦影响海外订单减少，扣非净利润同比下滑16.23%。公司2025Q1-3实现营收3.46亿元，同比+4.64%；归母净利润0.66亿元，同比-3.92%；销售毛利率41.04%，同比-0.58pct；销售净利率19.03%，同比-1.73pct。期间费用率有所提升，销售/管理/财务费用率分别为7.20%/8.56%/-0.92%，同比+0.96/+2.17/-0.43pct，管理费用同比+40.24%主要系高分子材料板块、超高压装备板块进入运营阶段。公司获得政府补助同比增加294.20%，其他收益1283万。合同负债较年初增长30.60%，主要系超高压灭菌设备客户预付款。公司橡胶管业务优势显著，横向拓展液冷/核电/海洋软管，纵向布局HPP装备切入食品加工赛道。液压软管实现部分高性能国际品牌替代，工业软管超耐磨酸化压裂软管成本节约70%、安装效率提高2倍，核电/液冷/海洋软管样品试制完成，API17K海油石油管产线设计与设备订购工作已完成。盈利预测与投资评级：维持2025~2027年归母净利润为1.38/1.73/2.10亿元，对应最新PE为30/24/20x，维持“增持”评级。风险提示：技术迭代不及预期、宏观经济波动、市场竞争加剧。