2022年三季报点评：3Q22业绩受增值税影响；合同负债较年初大增283%

事件：公司10月28日发布了2022年三季报，前三季度实现营收283.5亿元，YoY+22.7%；归母净利润6.6亿元，YoY+8.1%；扣非归母净利润6.0亿元，YoY+12.9%。公司业绩基本符合市场预期。公司前三季度收入已完成全年经营计划365亿的77.7%，生产经营工作有序推进。 受增值税等因素影响 ，3Q22业绩有所下降 。单季度看 ，公司 ：1）1Q22~3Q22分别实现营收75.1亿元（YoY+12.4%）、116.1亿元（YoY+38.7%）、92.3亿元 （YoY+14.5%）；1Q22~3Q22分别实现归母净利润1.5亿元（YoY+14.3%）、3.3亿元（YoY+63.7%）、1.7亿元（YoY-36%）。2）3Q22毛利率同比提升0.16ppt至7.2%；净利率同比下降1.49ppt至1.9%。2022年前三季度综合毛利率同比提升0.64ppt至7.3%，净利率同比下降0.31ppt至2.3%。3Q22业绩下降主要是当期收到商品货款增加，缴纳增值税增加，导致税金及附加较上年同期增加导致。 研发投入不断加大；控股股东一致行动人增持彰显对公司信心。费用方面，公司2022年前三季度期间费用率同比减少0.35ppt至3.2%。其中：1）管理费用率2.1%，同比减少0.04ppt；2）研发费用率0.4%，同比增加0.04ppt，研发费用1.2亿元，同比增长33.6%，主要是公司本期自筹项目研发投入较上年同期增加导致；3）销售费用率0.8%，同比减少0.19ppt。股份增持方面，基于对公司未来持续稳定健康发展的信心，控股股东的一致行动人“中航证券聚富优选2号”计划自2022年6月9日起未来6个月内对公司进行增持（累计增持不低于3750万元，不超过7500万元）。截至2022年10月13日，“中航证券聚富优选2号”累计增持公司股份214.18万股，占公司总股本的0.0774%，增持金额5993.13万元。本次增持计划尚未实施完毕。 合同负债较年初大增283%；经营活动净现金流大幅改善。截至3Q22末，公司：1）应收账款及票据223亿元，较年初增加18.3%；2）存货278.0亿元，较年初增加11.8%；3）预付款项25.5亿元，较年初减少28.6%；4）合同负债252.4亿元，较年初增加283.3%，主要是本期预收产品货款增加导致；5）经营活动净现金流245.5亿元，去年同期为-140.7亿元，主要是本期销售商品收到的现金较上年同期增加导致。 投资建议：公司是我国特种领域大飞机上市稀缺标的，近年来围绕“聚焦主业、提质增效”，不断推动航空产品改进和系列化发展，综合实力稳步提升。且未来随着改革推进，利润率有望进一步提升。我们预计公司2022~2024年归母利润分别是9.57亿元、12.73亿元、16.71亿元，当前股价对应2022~2024年PE为81x/61x/46x。维持“推荐”评级。 风险提示：订单增长不及预期；下游需求不及预期等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）