2023年三季报点评：合同负债较年初大增155%；加快布局卫星互联网业务

事件：公司2023年10月30日发布了2023年三季报，2023年前三季度实现营收2.1亿元，YoY+27.8%；归母净利润0.5亿元，YoY+10.8%；扣非归母净利润0.4亿元，YoY-5.2%。公司业绩基本符合市场预期。 单季度收入同比保持增长；利润率水平有所下降。公司：1）1Q23~3Q23分别实现营收0.25亿元（YoY+206.5%）、0.83亿元（YoY+22.6%）、1.0亿元（YoY+14.6%）；1Q23~3Q23分别实现归母净利润0.06亿元（1Q22为-0.07亿元）、0.12亿元（YoY-36.9%）、0.3亿元（YoY-1.2%）。三季度收入同比增长，净利润同比略有下降。2）3Q23毛利率为53.1%，同比减少17.65ppt； 净利率为34.4%，同比减少6.66ppt。2023年前三季度综合毛利率同比减少12.22ppt至56.8%，净利率同比减少4.93ppt至24.2%。 费用管控能力提升；合同负债较2Q23末增长69%。费用端，公司2023年前三季度期间费用率为30.6%，同比减少6.70ppt。其中：1）销售费用率3.1%，同比减少0.90ppt；主要是本期销售商品售后服务费用增加导致；2）管理费用率11.7%，同比减少1.31ppt；管理费用0.2亿元，同比增长14.9%；3）研发费用率16.6%，同比减少3.21pt；研发费用0.3亿元，同比增长7.1%，公司研发投入加大。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据3.4亿元，较年初增长29.4%，较2Q23末增长28.4%；2）存货1.4亿元，较年初增长68.8%，与2Q23末基本持平；3）合同负债0.2亿元，较年初增长154.6%，较2Q23末增长69.2%； 4）经营活动净现金流-1.2亿元，上年同期为-0.6亿元，主要是公司承接任务增加，增加原材料储备；同时缴纳前期缓缴税金共同导致。 卫星相关业务蓬勃发展，IPO募资5亿元加快建设卫星通信相关项目。宇航业务板块，公司主要承担星载微波天线、微波器件、机构结构等核心零部件的研发及测试等任务，并进行了载人航天、探月、高分、卫星互联网等相关任务的配套，核心技术自主可控。公司另一卫星通信相关业务板块主要包括卫星通信天线、地面测控天线和测试设备等三类产品，23H1实现收入0.12亿（22H1为0.01亿元），发展明显加快；今年上市后又计划投资6亿元（IPO募资5亿元）用于建设卫星通信、测控测试装备产业化项目，进一步提升相关能力。我们认为，在国内卫星互联网加速建设的需求下，公司相关卫星业务或有望深度受益。 投资建议：公司深耕航空航天领域二十年，是国家级专精特新“小巨人”。 受益于我国航空装备、无人机、民机市场需求的加速释放，以及卫星互联网产业的中长期发展空间，公司未来几年业绩弹性或较大。我们预计，公司2023~2025年归母净利润分别为1.66亿元、2.52亿元、3.84亿元，当前股价对应2023~2025年PE为80x/53x/35x。维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新产能消化不及预期；利润率波动等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）