2025一季报点评：Q2业绩环比改善，看好公司持续受益于半导体&液冷双增长极

2025H1公司业绩小幅下降，食品业务稳托底增长。食品类业务收入8.46亿元，同比+5.4%，成为托底主力；医药类业务收入1.22亿元，同比-27.5%；泛半导体业务收入4.41亿元，同比-1.3%。Q2单季营收7.37亿元，同比+1%，环比+9.5%，归母净利润0.57亿元，环比+12%。盈利能力承压，2025H1毛利率24.5%，同比-1.1pct；销售净利率7.6%，同比-2.3pct。费用率小幅改善，期间费用率15.7%，同比-0.9pct。存货同比减少5.1%，经营现金流显著改善，上半年净额1.3亿元，同比+41.8%。国产替代稳步推进，半导体业务持续推进头部客户认证，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证，客户结构持续优化。液冷系统积极布局，子公司菉康普推进液冷产品布局，聚焦CDU、流体管路等关键组件，有望加速切入国产替代核心环节。盈利预测下调，2025-2027年归母净利润预测2.55/3.14/4.15亿元，对应动态PE分别为62/50/38倍，维持“增持”评级。风险提示：下游扩产不及预期，国际贸易摩擦等。