2026一季报点评：营收稳健增长，看好公司受益于锂电新Beta

核心观点与关键数据

• 业绩稳健增长：2025年公司营收32.61亿元，同比增长3.55%；归母净利润1.67亿元，同比增长1.05%。2026Q1营收8.85亿元，同比增长1.74%，但环比下降12.66%。
• 业务结构变化：动力及储能电池营收21.19亿元，占比64.97%，同比下滑5.94%；消费电子营收7.50亿元，占比22.99%，同比增长35.97%；汽车及五金营收2.43亿元，占比7.45%，同比增长25.05%。
• 盈利能力修复：2025年销售毛利率28.36%，同比下降2.15个百分点；2026Q1销售毛利率26.86%，同比提升0.84个百分点。销售净利率4.94%，同比下降0.12个百分点。
• 现金流改善：截至2026Q1末合同负债24.23亿元，同比增长40.17%；存货31.38亿元，同比增长17.24%。经营性现金流3.26亿元，同比增长666.53%，环比转正。

业务亮点与展望

• 固态电池设备放量：公司全固态电池装配线成功交付头部客户，未来有望受益于固态电池产业化加速。
• 高毛利业务布局：2025年消费电子等高毛利业务毛利率高达47%，显著高于传统锂电业务。公司加速平台化布局，非锂电订单持续落地，长期优化盈利结构。

研究结论与评级

• 盈利预测调整：下调2026年归母净利润至3.3亿元，维持2027年6.1亿元，预计2028年7.6亿元。当前市值对应2026-2028年动态PE分别为28/15/12倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，看好固态电池和消费电子业务放量。
• 风险提示：下游扩产不及预期，新产品研发及验证不及预期。