招商、兴业、中信、光大银行2024年三季报点评：营收增速边际稳中向好

研究助理：马月 事件：2024年10月29日、30日，招商银行、兴业银行、中信银行、光大银行发布24Q3财报。 招商银行：业绩持续改善，资产质量平稳。24Q1-3招商银行实现营业收入2527亿元，YoY-2.9%；归母净利润1132亿元，YoY-0.6%；24Q3末不良率0.94%、拨备覆盖率432%。 营收、归母净利润降幅持续收窄。24Q1-3招商银行营收、归母净利润YoY-2.9%、-0.6%，与24H1相比降幅分别收窄0.2pct、0.7pct，其中24Q3单季归母净利润同比+0.8%，增速由负转正。 拆解营收来看：1）24Q1-3净利息收入同比-3.1%，降幅较24H1收窄1.1pct。 2）24Q1-3中收同比-16.9%，降幅较24H1收窄1.7pct，中收虽然仍然受到代销保险和代销基金收入下降等拖累，但招行24Q1-3代销理财收入同比+47.4%。 3）或受益于债市行情，债券和基金投资收益增加，24Q1-3其他非息收入同比+28.2%，持续为营收贡献正向支撑。 资产规模扩张提速，信贷结构优化。24Q3末招商银行总资产、贷款总额同比+9.2%、+4.7%，增速较24H1末分别+1.5pct、-1.5pct。Q3信贷增量主要由零售贷款贡献，24Q3单季信贷增量结构中，一般对公、零售贷款分别新增22、327亿元，票据贴现则减少239亿元。 息差小幅收窄。24Q3单季年化净息差1.97%，较24Q2下降2BP。资负两端来看，资产端定价延续下行，24Q3生息资产收益率3.49%、贷款收益率3.91%，较24Q2分别-7BP、-5BP；存款挂牌价调整效果持续显现，负债端成本下降，24Q3计息负债成本率1.64%、存款成本率1.54%，较24Q2分别-2BP、-4BP。 不良率维稳，关注率略有波动。24Q3末不良率0.94%，与24H1末持平；其中本公司口径下，24Q3末一般对公、零售贷款不良率分别为1.05%、0.94%，较24H1末分别-3BP、+2BP。前瞻性指标方面，24Q3末关注率、逾期率1.30%、1.36%，较24H1末分别+6BP、-6BP，关注率提升压力主要来自零售端的住房按揭贷款和信用卡。拨备方面，24Q3末拨备覆盖率432%，较24H1末微降2pct，拨贷比较24H1末下降2BP至4.06%，仍保持较优的风险抵补能力。 兴业银行：营收增速坚挺，资产质量稳定。24Q1-3兴业银行实现营业收入1642亿元，YoY+1.8%；归母净利润630亿元，YoY-3.0%；24Q3末不良率1.08%、拨备覆盖率234%。 营收增速稳定。24Q1-3兴业银行营收、拨备前利润同比+1.8%、+3.7%，增速均与24H1基本持平；减值损失多提影响下，24Q1-3归母净利润同比-3.0%，增速由正转负。 拆解营收来看：1）24Q1-3净利息收入同比+2.4%，增速较24H1下降1.8pct，其中24Q3单季净利息收入同比-1.2%，息差收窄和信贷投放放缓均有一定影响。2）中收降幅收窄，24Q1-3中收同比-15.2%，降幅较24H1收窄4.3pct。 3）其他非息收入延续高增长，24Q1-3其他非息收入同比+12.8%，增速较24H1提升4.1pct。 减值损失多提对利润形成一定拖累，24Q3单季资产减值损失同比+26.4%。 规模扩张节奏略有放缓，息差较为稳定。24Q3末兴业银行总资产、贷款总额、存款总额同比+3.9%、+8.0%、+4.0%，增速较24H1末分别-0.8pct、-0.5pct、-0.9pct。1）信贷结构上，Q3增量信贷以票据为主，24Q3单季一般对公、票据贴现、零售贷款增量分别为8、670、48亿元。2）存款定期化趋势进一步延续，24Q3末定期存款占比55.6%，较24H1末提升3.4pct。3）24Q1-3净息差为1.84%，较24H1下降2BP，息差降幅相对较小，其中部分受益于存款成本的改善，24Q1-3存款付息率2.03%，较24H1下降3BP。 不良率稳定，关注率略有波动。24Q3末兴业银行不良率1.08%，与24H1末持平；前瞻性指标方面，24Q3末关注率1.77%，较24H1末提升4BP，关注率波动主要是零售风险有所提升。拨备水平基本稳定，24Q3末拨备覆盖率较24H1末微降4pct至234%，拨贷比较24H1末下降3BP至2.53%。 中信银行：业绩增速提升，息差持续回暖。24Q1-3中信银行实现营业收入1622亿元，YoY+3.8%；归母净利润518亿元，YoY+0.8%；24Q3末不良率1.17%、拨备覆盖率216%。 营收、归母净利润增速均边际明显回升。24Q1-3中信银行营收、归母净利润同比+3.8%、+0.8%，增速较24H1分别+1.1pct、+2.4pct，其中24Q3单季营收、归母净利润均同比+6.3%。 拆解营收来看：1）息差表现回暖的支撑下，净利息收入增速延续回升趋势，24Q1-3净利息收入同比+0.7%，增速较24H1提升1.5pct。2）中收降幅收窄，24Q1-3中收同比-10.0%，降幅较24H1收窄4.2pct，其中24Q3单季中收同比+0.1%。3）24Q1-3其他非息收入同比+39.7%，为营收增速回升提供重要支撑。 规模稳步扩张，息差持续回暖。24Q3末中信银行总资产、贷款总额、存款总额同比+3.8%、+3.0%、+2.8%，增速较24H1末分别+0.7pct、-0.9pct、+3.2pct。 1）信贷结构上，24Q3单季信贷增量381亿元，较去年同期少增851亿元，其中一般对公、票据贴现、零售端贷款24Q3单季增量分别为34、251、96亿元。 2）定价方面，息差持续回暖，24Q1-3净息差1.79%，较24H1提升2BP。 不良率下行、拨备水平提升，资产质量稳步向好。24Q3末中信银行不良率1.17%，较24H1末下降2BP；前瞻性指标方面，24Q3末关注率1.69%，较24H1末提升7BP。拨备水平稳中有升，24Q3末拨备覆盖率216%，较24H1末提升9pct；拨贷比2.53%，较24H1末提升7BP。 光大银行：归母净利润增速回升，资产质量稳健。24Q1-3光大银行实现营业收入1024亿元，YoY-8.8%；归母净利润384亿元，YoY+1.9%；24Q3末不良率1.25%、拨备覆盖率171%。 归母净利润增速持续回升。24Q1-3光大银行营收同比-8.8%，降幅与24H1基本持平；归母净利润同比+1.9%，增速较24H1提升0.2pct。减值损失少提，为归母净利润增速回升带来正向贡献，24Q1-3资产减值损失同比-30.6%。 拆解营收来看：1）净利息收入与中收延续同比负增长，但降幅均边际收窄，24Q1-3净利息收入、中收同比-11.0%、-20.6%，降幅较24H1均收窄1.1pct。 2）其他非息收入持续为营收带来支撑，24Q1-3其他非息收入同比+26.8%。 资负扩张速度较低，存款同比降幅收窄。24Q3末光大银行总资产、贷款总额、存款总额分别同比+0.7%、+3.6%、-1.6%，增速较24H1末分别+0.2pct、-0.4pct、+4.1pct。信贷投放积极服务实体经济，24Q3末科技型企业贷款、绿色贷款、普惠贷款余额分别较23年末+34.1%、+33.5%、+14.0%。 不良率连续四个季度稳定于1.25%。24Q3末光大银行不良率1.25%，与24H1末持平。24Q3末拨备覆盖率171%，较24H1末-2pct；拨贷比2.13%，较24H1末-3BP。 投资建议：资产质量稳健，营收增速向好 四家股份行24Q1-3营收增速均边际维稳或改善，息差收窄幅度整体较低，因而净利息收入增速表现较好，中收仍然承压，不过其他非息收入延续较好表现。 在有效信贷需求仍略显不足的背景下，股份行资产扩张速度边际向下，不过资产质量整体较为稳健。当前资产扩张速度放缓，各股份行或调整资产结构，或加大对不良资产处置力度，也为后续信贷需求恢复阶段更好展业奠定良好基础。 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 图1：9家股份行24Q3业绩同比增速及增速边际变化 图2：9家股份行24Q3营收各主要分项同比增速及增速边际变化 图3：9家股份行24H1、24Q3净息差（累计、披露值） 图4：9家股份行24Q3总资产、贷款总额同比增速及边际变化 图5：9家股份行24Q3末不良率和拨备水平及各自边际变化 图6：招商银行截至24Q3业绩同比增速（累计） 图7：招商银行截至24Q3净利息收入、中收同比增速（累计） 图8：招商银行截至24Q3其他非息收入同比增速（累计） 图9：招商银行截至24Q3末总资产、贷款总额同比增速 图10：招商银行截至24Q3末总负债、存款总额同比增速 图11：招商银行截至24Q3净息差及两端拆解（单季、披露值） 图12：招商银行截至24Q3末不良率 图13：招商银行截至24Q3末一般对公、零售贷款不良率（本公司口径） 图14：招商银行截至24Q3末关注率、逾期率 图15：招商银行截至24Q3末拨备水平 图16：兴业银行截至24Q3业绩同比增速（累计） 图17：兴业银行截至24Q3净利息收入、中收同比增速（累计） 图18：兴业银行截至24Q3其他非息收入同比增速（累计） 图19：兴业银行截至24Q3末总资产、贷款总额同比增速 图20：兴业银行截至24Q3末总负债、存款总额同比增速 图21：兴业银行截至24Q3净息差（披露值） 图22：兴业银行截至24Q3末不良率 图23：兴业银行截至24Q3末关注率 图24：兴业银行截至24Q3末拨备水平 图25：中信银行截至24Q3业绩同比增速（累计） 图26：中信银行截至24Q3净利息收入、中收同比增速（累计） 图27：中信银行截至24Q3其他非息收入同比增速（累计） 图28：中信银行截至24Q3末总资产、贷款总额同比增速 图29：中信银行截至24Q3末总负债、存款总额同比增速 图30：中信银行截至24Q3净息差（披露值） 图31：中信银行截至24Q3末不良率 图32：中信银行截至24Q3末关注率 图33：中信银行截至24Q3末拨备水平 图34：光大银行截至24Q3业绩同比增速（累计） 图35：光大银行截至24Q3净利息收入、中收同比增速（累计） 图36：光大银行截至24Q3其他非息收入同比增速（累计） 图37：光大银行截至24Q3末总资产、贷款总额同比增速（累计） 图38：光大银行截至24Q3末总负债、存款总额同比增速（累计） 图39：光大银行截至24Q3末不良率 图40：光大银行截至24Q3末拨备水平