三季度营收稳健增长17％,平台及AI付费会员数量持续扩大

核心观点： 公司三季度营收稳健增长17%，主要得益于中国制造网平台及AI付费会员数量持续扩大。收入端，平台会员数同比增加2546位，累计购买过AI麦可的会员数为15687位。利润端，短期受股权激励费用3000余万等因素影响，归母净利润同比下滑1.98%，但剔除该因素后，整体归母净利润增长20%以上。

关键数据：

• 营业收入：4.87亿元，同比+17.01%
• 归母净利润：1.22亿元，同比-1.98%
• 扣非归母净利润：1.18亿元，同比-3.42%
• 平台收费会员数：29214位，同比+2546位
• 累计购买过AI麦可的会员数：15687位
• 经营性现金流净额：4.17亿元，同比+52.52%
• 毛利率：78.52%，同比-1.4pct
• 销售/管理及研发费用率：分别同比增加2.35/1.09/1.73pct

研究结论： 剔除股权激励费用影响后，公司经营层面的收入及利润均取得较好的双位数增长，主要得益于中国制造网的综合贸易服务能力提升带来的量价齐升。未来，在中国产业优势进一步凸显及海外新兴市场需求增长下，企业出海仍是长期发展趋势。公司不断提升中国制造网的综合贸易服务能力，并丰富买家端的流量资源，有望进一步承接出海红利，提升市场份额。AI工具的领先布局进一步强化公司的差异化优势，提供业绩增量。

投资评级与估值：

• 投资评级：优于大市（维持）
• 合理估值：收盘价45.58元
• 总市值/流通市值：14460/9222百万元
• 52周最高价/最低价：57.47/28.50元
• 近3个月日均成交额：442.85百万元

风险提示：

• 付费会员数量增长不及预期
• AI发展不及预期
• 贸易环境恶化

投资建议： 公司经营层面的收入及利润均取得较好的双位数增长，主要得益于中国制造网的综合贸易服务能力提升带来的量价齐升。未来，公司有望进一步承接出海红利，提升市场份额。AI工具的领先布局将进一步强化公司的差异化优势，提供业绩增量。