行业及产业食品饮料
投资要点：强于大市
周度跟踪：
- 食品饮料行业本周上涨2.13%，表现强于上证指数（+0.84%），在31个申万子行业中排名第7。
- 零食板块涨幅最大（+10.20%），啤酒和预加工食品板块下跌。
- 个股方面，万辰集团（+41.10%）、紫燕食品（+18.79%）、会稽山（+15.88%）等涨幅居前；康比特（-9.11%）、交大昂立（-6.67%）、莫高股份（-6.50%）等跌幅居前。
茶饮行业：
- 蜜雪冰城： 业绩符合预期，增速亮眼。上半年营收148.8亿元（同比增长39.3%），净利润27.2亿元（同比增长44.1%）。毛利率31.6%（同比下降0.2pct），主要受原材料成本上升及收入结构变化影响。门店数快速增长（同比增长22.7%），中国内地门店扩张加速（环比净增6,697家），内地以外门店优化调整（环比净减162家）。单店收入年化55.7万元（同比增长13.2%），主要受外卖补贴影响。开店扩展节奏乐观，盈利能力持续提升。
- 奈雪的茶： 经营调整初见成效，上半年大幅减亏。营收21.8亿元（同比下降14.4%），经调整净亏损1.2亿元（同比大幅减亏）。收入下滑主要因关闭部分门店。毛利率65.9%（同比增加2.5pct），主要因瓶装饮料业务占比下降。经调整净亏损率收窄至-5.4%（同比提升11.8pct），主要因关闭经营不善门店、缩减同质化产品。持续优化存量门店，探索新消费场景，瓶装饮料已初步扭亏。
- 古茗： 业绩高增，门店数量和单店收入超预期。营收56.6亿元（同比增长41.2%），净利润16.3亿元（同比增长121.5%）。门店快速扩张（同比增长18%），深化低线城市布局（二线及以下城市门店占比81%）。单店业绩明显改善，日均GMV7600元（同比增长22.6%），主要系低基数、咖啡品类拓展、外卖补贴。
新消费行业：
- 泡泡玛特： 迷你LABUBU新品表现亮眼，产能显著提升。新品开售数分钟内被抢购一空，电商平台销量超100万。公司通过精益生产和自动化改造大幅提升产能（毛绒品类8月产能达3000万只，为去年同期十倍以上），优化供应链和物流效率，巩固了其在潮玩市场的领先地位。
投资建议：
- 白酒： 随着政策压力消退和扩消费政策催化，需求有望弱复苏，动销有望进入降幅收窄通道。行业估值处于历史低位，悲观预期充分，业绩压力已释放。头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，筹码结构优化。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒。
- 大众品： 聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化。建议关注农夫山泉、东鹏饮料。
风险提示：
- 消费需求不及预期
- 行业竞争加剧
- 餐饮需求恢复不及预期
- 原材料成本大幅上涨
