百亚股份2025年三季报点评
核心观点
- 公司2025年前三季度实现营收26.23亿元，同比增长12.8%；归母净利润2.45亿元，同比增长2.5%。其中，第三季度营收8.59亿元，同比增长8.3%；归母净利润0.57亿元，同比减少3.9%。
- 自由点产品延续增长势能，前三季度实现营收25.07亿元，同比增长16.4%。大健康系列产品（益生菌、有机纯棉系列）增长更快，Q3同比增长35.5%，带动中高端产品占比提升。
- 电商渠道受短期舆情、平台策略调整及市场竞争加剧影响，前三季度营收同比下降10.2%，Q3同比下降11.4%。线下渠道表现亮眼，前三季度营收同比增长35.7%，其中外围市场营收同比增长113.4%。
- 盈利能力略有波动，Q3毛利率55.6%，同比下降0.3个百分点。销售费用率增长主要因品牌建设及双十一大促投入，Q3归母净利率6.6%，同比下降0.8个百分点。
关键数据
- 营收与利润：2025年前三季度营收26.23亿元（+12.8%），归母净利润2.45亿元（+2.5%）；Q3营收8.59亿元（+8.3%），归母净利润0.57亿元（-3.9%）。
- 自由点产品：前三季度营收25.07亿元（+16.4%），Q3营收8.20亿元（+8.9%）。
- 电商渠道：前三季度营收9.33亿元（-10.2%），Q3营收3.41亿元（-11.4%）。
- 线下渠道：前三季度营收16.24亿元（+35.7%），其中外围市场营收同比增长113.4%。
- 费用率：Q3销售/管理/财务费用率分别为42.4%/2.8%/0.01%，同比变化分别为+0.9pct、-1.5pct、+0.06pct。
研究结论
- 公司品牌势能向上，大健康系列产品保持高增，核心五省竞争优势稳固，外围市场渗透率逐步提升，成长路径清晰。
- 看好公司盈利能力随规模扩张逐渐改善，但鉴于线上渠道仍处恢复阶段，调整盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为3.3/4.4/5.7亿元（前值3.6/4.8/6.2亿元），对应PE为30/22/17倍。
- 给予目标价31.4元/股，维持“推荐”评级。
风险提示
- 市场拓展不及预期，原料成本大幅波动，市场竞争加剧。
