2026年制冷剂配额分配方案点评：二代制冷剂配额履约削减，三代制冷剂配额调整灵活度提升

生态环境部发布《2026年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案》和《2026年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》，核心观点如下：

1. 二代制冷剂配额削减：2026年R22生产配额削减3000吨，R141b生产配额清零，R22、R141b配额削减或将改善R22供需格局。R22生产配额分配约为：东岳集团4.30万吨，巨化股份3.81万吨，梅兰化工3.02万吨，阿科玛0.86万吨，三美股份0.77万吨。

2. 三代制冷剂配额调整灵活度提升：在2025年配额基础上，增发3000吨R245fa生产配额（内用生产配额为3000吨）、50吨R41配额（内用生产配额为50吨），其他品种配额与2025年保持一致。品种间调整比例上限由10%提升至30%，企业可根据实际供需灵活调整生产，品种齐全且配额量较高的企业拥有更强的调整灵活性。

3. 价格趋势：R22价格回落后企稳，R32表现强势，2025年Q3均价达5.9万元/吨，较Q2上涨8534元/吨；R134a因配额持续消耗，2025年Q3均价上涨至5.1万元/吨，较Q2价格上涨3360元/吨；R410a受R32高价带动，2025年Q3均价达5.1万元/吨，较Q2上涨2830元/吨。

4. 投资建议：2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R22、R32、R134a等品种行业集中度高；三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计2026年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。看好R32、R134a等主流制冷剂景气度延续，价格长期仍有较大上行空间；对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。此外看好液冷产业对氟化液与制冷剂需求的提升。

5. 风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。

相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。