基础化工行业简评：R22配额削减，三代制冷剂配额政策延续，看好制冷剂景气向上

事件：生态环境部发布2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物配额总量设定和分配方案征求意见。 二代制冷剂配额加速缩减：

• R22生产配额149068吨（较2024年减少32779吨，削减18%），内用配额80862吨（较2024年削减31044吨，削减28%）。
• R141b和R142b生产配额分别9157吨（削减57%）和3360吨（削减64%），内用配额分别3395吨（削减68%）和1240吨（削减79%）。
• R22配额削减推动价格持续上涨，目前主要用于维修市场，存量需求稳定。 三代制冷剂配额：
• 生产和使用总量保持在基线值（生产18.53亿吨CO2，使用9.05亿吨CO2），与2024年相同。
• 增发R32生产配额45000吨，因HCFCs淘汰替代需求及半导体行业需求增长。
• R32社会库存减少，价格快速上行，年内内用配额增发35000吨未显著影响价格。
• 2025年增发配额预计对R32价格无负面影响，三代制冷剂景气延续。 行业价格：
• 制冷剂价格总体高位，截至2024年9月18日：R22/R32/R134a/R125价格分别为30000/35500/33500/29500元/吨，较年初涨幅分别为53.85%/105.80%/19.64%/6.31%。 投资建议：
• 2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂供需趋紧，行业维持高景气度。
• 建议关注生产配额领先的行业龙头：巨化股份、三美股份、永和股份等。 风险提示：
• 下游需求不及预期；氟化工原料价格大幅波动；政策变化风险。